伯恩斯坦：ASIC市場2028年或達3000億美元，聯發科份額料佔四分之一

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伯恩斯坦將聯發科目標價大幅上調至5500新台幣，核心邏輯是定制AI晶片市場規模被嚴重低估——2028年可達3000億美元，聯發科憑谷歌TPU項目有望拿下約四分之一份額。

定制AI晶片市場到底有幾大？

伯恩斯坦將2028年全球數據中心ASIC/XPU（為特定AI任務專門設計的晶片，有別於通用GPU）市場預測從1400億–1600億美元上調至2500億–3000億美元，接近翻倍。

中間節點：2026年500億–700億美元，2027年1300億–1500億美元，增長曲線非常陡。

這意味著→ 伯恩斯坦認為市場此前嚴重低估了AI推理對專用晶片的需求量級，這不是小幅修正，而是重新為整條賽道定價。

聯發科ASIC收入預測：2026年24億美元→ 2027年160億美元→ 2028年440億美元，三年翻了近20倍。

ASIC佔公司總收入比例從2026年的11%跳升至2028年的65%，對每股收益貢獻從15%升至68%。

簡單來說＝聯發科正從一間手機晶片公司變成一間以AI定制晶片為主業的公司，而這個轉型窗口只有三年。

2027年160億美元的預測建立在產能保障之上：聯發科可從其他產品線調配晶圓，但真正卡住的是台積電CoWoS先進封裝（將多顆晶片和高帶寬記憶體堆疊在一起的工藝），伯恩斯坦認為在谷歌協助下已取得足夠產能。

2028年的增量主要靠第二個大項目TPU v9驅動，預計2027年末量產，採用EMIB-T封裝。

基板供應是另一個約束——Ibiden、Shinko、欣興已被動員備產，但各家良率進展不同。這意味著→ 整條鏈上晶圓、HBM、封裝、基板邊個環節最慢，邊個就決定最終交付節奏。

伯恩斯坦預測聯發科2027年EPS 169.35新台幣、2028年369.45新台幣，分別高於市場共識約22%和38%。

毛利率預計從2026年的45.9%降至2028年的42.9%，但營業利潤率卻從16.6%升至30.1%。簡單來說＝雖然每蚊賺的毛利薄了少少，但收入增長遠快過費用增長，利潤反而更高——這就是經營槓桿。

估值倍數卻從22倍下調至18倍。這反映出 2029年谷歌「v10」項目可能引入博通、世芯、創意甚至AMD和Marvell等更多供應商，聯發科的獨佔優勢會被攤薄。

報告將擴張邏輯歸結為AI推理時代的Token經濟學：當模型結構相對穩定、調用量巨大時，ASIC可針對低精度運算、注意力機制、KV Cache（推理過程中暫存已計算結果以避免重複計算的機制）做深度優化，提升每瓦Token數和每美元Token數。

谷歌第八代TPU分為訓練型8t和推理型8i，其中8i通過更大片上SRAM、288GB HBM和專用通訊引擎優化推理，官方稱性價比較上一代提高最高80%。

這意味著→ GPU和ASIC不是替代關係，而是異構分工——前沿模型訓練靠GPU的可編程性，大規模推理靠ASIC的效率。這支撐了「AI半導體超級週期」的產業鏈邏輯。

聯發科2026–2027年主要受益於TPU v8t，2028年主要受益於TPU v9。

核心驗證點得一個：能否按節點、按時間表實現量產交付。這反映出再靚的收入預測，最終都要過產能同良率呢一關。

伯恩斯坦維持「跑贏大市」評級，目標價從4380新台幣上調至5500新台幣，隱含的信心是：聯發科的規模、IP組合、成本控制和項目履歷構成足夠的防禦壁壘。

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