伯恩斯坦：汽车半导体涨价潮来袭，周期上行加速

伯恩斯坦看好瑞萨嘅基本面（AI电源、存储接口IC、模拟复苏同涨价）同估值，瑞萨喺覆盖嘅模拟公司中PE最低，只得19倍。

伯恩斯坦同时看好英飞凌嘅AI电源增长同涨价逻辑，并给予高通、英伟达、台积电同矽力杰"跑赢大市"评级。

涨价潮全面铺开

伯恩斯坦报告指出，自年初以来，模拟芯片公司纷纷向客户宣布涨价。英飞凌（IFX）、德州仪器（TI）同恩智浦（NXP）甚至已经宣布咗第二轮涨价。伯恩斯坦预计模拟芯片公司会持续加价，主要受三大因素推动：一系AI服务器电源消耗咗大量半导体产能，溢出效应已波及相邻产品领域；二系上游晶圆代工厂商已提高代工价格；三系霍尔木兹海峡危机提高咗原材料同能源成本。

具体嚟睇，英飞凌4月1日起通知客户涨价，7月1日起再上调，理由系价值链成本通胀，尤其系能源同原材料成本上升。瑞萨电子（Renesas）都计划从7月1日起加价，话产能供应紧张，原材料同能源成本上升，叠加竞争对手已经加价，管理层认为一定程度嘅价格校正唔可避免。德州仪器据报从4月1日起涨价，部分模拟同嵌入式产品涨幅达15%至85%，第二轮涨价定于7月1日起生效。恩智浦4月1日起对部分产品提价，并据报正准备6月1日起嘅第二轮涨价。亚德诺半导体（ADI）都表示已喺FY26加价以抵消投入成本通胀。

伯恩斯坦强调，目前下游库存水平非常精益，加价可以推动库存补充，进一步带动更多需求增长并加剧供应短缺，预计将带来更多盈利上修。

周期上行动能增强

经过近兩年嘅下滑后，汽车半导体收入喺2025年四季度首次恢复同比增长（+4%），2026年第一季进一步加速至同比增长11%，环比持平，优于过去六年嘅季节性表现。睇下区域，系连续第二个季度所有地区都录得同比增长，系过去三年首次。美国系增速最快嘅地区，同比增长12%，接着系欧洲（+10%）同日本（+7%）。

喺公司层面看，系四年多来首次所有公司都报告正嘅同比增长。高通领跑，同比增长38%；接着系意法半导体（+15%）、Melexis（+15%）、英飞凌（+10%）、瑞萨（+8%）、罗姆（+7%）、恩智浦（+7%）、德州仪器（+中个位数%）、安森美（+5%）同亚德诺（+2%）。

管理层展望更加积极

基于2Q26指引，10间公司中有7间预计汽车业务环比增长，只系安森美同Melexis指引持平。更加重要嘅系，10间公司中有9间预计2026年汽车收入将实现增长。伯恩斯坦认为，该行业已从底部企稳阶段开始进入温和上行周期，但未出现广泛补库浪潮嘅证据。

英飞凌表示，低客户库存正触发更广泛嘅补库开始，订单簿大幅提升，尤其系来自中国同欧洲。瑞萨表示sell-in同sell-through都超过预期，渠道库存仍须进一步补益以支撑需求。亚德诺则指出录得创纪录订单，book-to-bill为正，客户库存仍然偏低。

市场格局发生结构性变化

尽管模拟IDM喺下行期经历咗温和收缩，但整体汽车半导体市场喺2025年仍然增长至870亿美元，主要受ADAS内容提升带动嘅存储同SoC需求增长推动。十多年来首次有新玩家跻身前五——美光取代瑞萨进入第五位。前五大厂商嘅合计市场份额已从48%降至42%，市场碎片化加剧。

喺汽车MCU领域，前五大厂商仍然占据约90%嘅份额。英飞凌嘅市场份额从2019年嘅只10