伯恩斯坦看好北方華創、中微公司，維持「跑贏大盤」評級

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伯恩斯坦發表研報，維持北方華創、中微公司、拓荊科技「跑贏大市」評級，指出中國半導體設備零部件國產化已進入第二階段——驅動力從地緣政治替代轉向供應短缺下的主動採購。

國產化點解進入了「第二階段」？

伯恩斯坦將當前階段定義為「供應短缺驅動」：日本及歐洲供應商的關鍵零部件交貨周期拉長，國內設備廠商被迫加速採用國產替代。

這意味著→ 國產化的動力已經變了——第一階段是「怕被卡脖子所以換」，第二階段是「等不到進口件所以換」。

簡單來說＝以前係政策推著走，而家係市場自己拉著跑，邏輯更硬。

該行判斷供應瓶頸主要卡在產能及客戶認證進度，而非技術本身無法跨越，預計未來一至兩個季度內可緩解。

伯恩斯坦預測中國晶圓製造設備國產自給率：2025年23% → 2026年28% → 2027年37% → 2028年52%。

這意味著→ 三年翻一倍有多，到2028年超過一半設備由國內供應。

全球晶圓製造設備支出同樣高速增長：2026年預計1,540億美元（同比+26.3%），2027年2,040億美元（+32.6%），2028年2,590億美元。

其中中國市場需求2026至2028年分別為570億、730億、1,010億美元，複合年增長率約26%。

中微公司來自中國內地的供應商數量佔比：2022年72% → 2025年87%；同期歐美供應商佔比從6%降至3%。

這反映出設備廠商的供應鏈已在快速「去歐美化」，而且趨勢仍在加速。

簡單來說＝三年前中微每100家供應商裡有6家來自歐美，而家只剩3家——國產替代唔係口號，係已經發生的事實。

伯恩斯坦重點看好射頻電源、真空系統、質量流量控制器、靜電卡盤四大關鍵零部件——共同特徵是國產化率低、技術壁壘高。

射頻電源：英杰電氣、恒運昌已在客戶認證上取得進展；真空系統：新萊應材、中科科儀、鯤鵬科技有望受益。

質量流量控制器：北方華創、高凱技術正加快認證；靜電卡盤：珂瑪科技正逐步突破。

這意味著→ 這四個領域是「從0到1」的替代故事，彈性最大，但認證周期亦最長。

石英零部件、陶瓷結構件、精密金屬加工件及部分耗材的國產化率已處於較高水平。

相關企業包括富創精密、先鋒精科、江豐電子、菲利華等。

這意味著→ 這些「從1到N」的領域增長更多取決於中國設備訂單總量擴張，而非新增替代空間——邏輯從「份額提升」變成了「個餅變大」。

射頻電源、靜電卡盤等關鍵部件直接影響製造工藝穩定性同良率——即使技術規格達標，仍需通過晶圓廠的長期可靠性驗證。

產線良率、熟練技術人員不足、不同設備平台之間的適配要求，都可能限制供應商實際交付能力。

簡單來說＝做得出是一回事，令晶圓廠夠膽長期用是另一回事——認證周期就是這道坎。

伯恩斯坦自己亦指出：國產化率能否按預測節奏兌現，是檢驗整套邏輯的核心驗證節點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。