伯恩斯坦：中國NPO與AI SuperPod產業鏈全梳理
nashnova research
伯恩斯坦系統梳理中國近端封裝光學（NPO）及AI SuperPod供應鏈，認為隨著國產AI晶片產能爬坡，中國AI伺服器市場有望2026年下半年恢復增長——這是一份從光引擎到整機的全鏈路投資地圖。
NPO究竟是甚麼，為何現在重要？
NPO（近端封裝光學，將光通訊模組直接裝在晶片旁邊，用光而非電信號傳數據——更快、更慳電）是下一代AI伺服器的核心互連技術。
與傳統可插拔光模組不同，NPO必須針對每款GPU/NPU度身定制，光引擎、光纖陣列、PCB佈線及散熱封裝全部協同設計。
這意味著→ NPO並非「買回來裝上」的標準件，而是一整條需要重新搭建的產業鏈，誰先跑通驗證，誰就拿到訂單。
中國NPO產業鏈走到哪一步？
中國NPO生態已具備關鍵組件，但較台積電COUPE平台更為分散——設計、代工、封裝分屬不同公司，尚未整合。
現有方案多採用邊緣耦合＋MZM調制器（馬赫—曾德爾調制器，一種將電信號轉為光信號的器件）光引擎＋外置激光器，目標帶寬約3.2T。
各環節已進入驗證送樣階段，目標2027年下半年量產。簡單來說＝ 技術路線已經選定，現在是「跑工程驗證」的衝刺期。
各家公司分別卡在哪個位置？
光引擎與封裝：中際旭創、天孚通信以海外機會為主，中際旭創已向兩家海外客戶送樣，計劃2027年下半年量產，預計2028年出貨量躍升至數千萬件。
中國本土光引擎：光迅科技、華工正源面向國內NPO需求；PIC晶片（光子集成電路，用光而非電來處理信號的晶片）設計端，曦智科技2026上半年收入同比接近三倍，Xphor 2025年收入增長五倍至人民幣4.61億元。
代工與激光器：Tower Semiconductor仍是主要矽光代工廠，粵芯半導體在擴充本土產線；源杰科技是中國最大激光器供應商，120/300/400毫瓦產品正在為NPO開發。
這反映出 中國NPO鏈條雖分散，但每個環節都有企業在衝量，整條鏈的成熟度在同步提升。
華為Atlas 960E——中國首個NPO SuperPod意味著甚麼？
華為發佈Atlas 960E SuperPod，可擴展至4,096個NPU，FP8算力達8 EFLOPS，HBM容量最高1 PB。
該系統使用約5,500個7.2T光引擎替代約48,000個800G光模組端口，功耗減少逾550千瓦。
這意味著→ NPO不再是實驗室概念，華為已將其做成可交付產品，核心晶圓代工夥伴中芯國際（評級：跑贏大市）直接受益。
成本賬怎麼算——華為對英偉達？
伯恩斯坦估計華為昇騰910C機櫃成本約81.5萬美元，平均每加速器約2.5萬美元。
英偉達GB200機櫃每加速器超過4.5萬美元。說白了＝ 同樣買一個加速器，華為方案大約是英偉達的一半多少少。
這反映出 國產方案在性價比上已具吸引力，但最終比較仍要看實際算力效率及軟件生態成熟度。
中國AI伺服器市場何時恢復，誰先受益？
阿里、騰訊、百度資本開支合計2025年增長約70%，一致預期2026年再增約80%；字節跳動2025年資本開支翻倍以上，計劃向AI基礎設施投入約300億美元。
2025至2026年出貨因美國進一步限制英偉達GPU出口而承壓，但隨著國產加速器成熟、先進制程產能擴張，2026年下半年有望恢復。
首要受益者：互連部件、交換機、伺服器ODM（華勤等）及ABF載板廠商（欣興電子旗下群策、AT&S、臻鼎旗下禮鼎合計供應中國市場過半）；立訊精密（評級：跑贏大市）以海外AI伺服器部件為主，中國市場擴大提供額外需求。
這意味著→ 2026年是關鍵驗證年——國產加速器產量能否按預期爬坡，決定了上述全鏈條受益邏輯能否兌現。
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