伯恩斯坦：Datadog、Cloudflare遭過度拋售，AI業務或推動Q3超預期

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伯恩斯坦認為上週五雲端軟件股拋售屬於過度反應，Datadog和Cloudflare的AI業務增長有望推動Q3業績超預期，但兩者估值分化決定了投資評級的差異。

上週五的拋售到底怎麼回事？

雲端基礎設施軟件股上週五普跌，Cloudflare跌9.5%，Datadog跌11.5%。

導火線是AWS收入加速幅度不及預期，加上Twilio有機收入增速放緩，兩家公司對Q4前景表態亦偏弱。

這意味著→ 市場把個別公司的疲軟當成整個板塊的信號，按使用量收費的雲端公司被「連坐」了。

伯恩斯坦承認行業確實面臨短期需求壓力：AI編程工具（幫開發者自動寫代碼的軟件）此前用量激增，現在從高峰回落。

部分企業Q4收入增長可能因此暫時放緩。

簡單來說＝ AI編程的「嘗鮮潮」過了最猛的階段，但不代表需求消失——只是增速從衝刺回到了快跑。

伯恩斯坦估計Datadog的AI原生客戶（專門為AI應用而生的客戶）Q3新增ARR（年化經常性收入）比預期高出約2億美元，對應約5,000萬美元額外收入。

由於Datadog按使用量事後計費，這部分收入落在Q3還是Q4存在不確定性。伯恩斯坦把增長主要計入Q3，意味著當季營收可能比公司指引高出約9,000萬美元。

這意味著→ 超預期幅度約為歷史最高水平的兩倍。分析師自己也承認可能過於樂觀，但即便部分收入推遲到Q4，也會推高下季度指引。

Cloudflare旗下開發者平台Workers（讓開發者無需自己管理伺服器就能部署應用的工具）Q3年化收入估計已達約5億美元，較2025年Q4增長約兩倍。

AI編程智能體（能自主編寫和部署代碼的AI工具）正推動企業採用無伺服器架構，Cloudflare與Vercel被視為這一賽道的兩大競爭者。

今年以來通過此類技術部署的應用規模已增長約兩倍，Q4初趨勢顯示需求有望再環比增長約25%。

Datadog維持「跑贏大市」，目標價350美元，對應約48.8%上升空間；Cloudflare維持「與大市持平」，目標價245美元，低於當前股價約12.7%。

簡單來說＝兩家公司增長能力接近，但Cloudflare的股價已經把未來增長提前定價了，Datadog在當前價位更抵買。

這反映出伯恩斯坦的核心判斷：增長故事再好，買入價格也得合理。

伯恩斯坦的初步網絡流量數據顯示，10月份雲端服務需求已出現反彈，增長趨勢與2025年Q4強勁表現相似。

這意味著→ 近期需求放緩可能只是季度間的波動，不是趨勢性下滑。

Workers業務能否持續高速增長、推動Cloudflare 2027年營收增速達到40%以上，將是驗證其高估值的關鍵節點。

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