伯恩斯坦：存儲同比增451%，AI需求撐起半導體景氣

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全球半導體7月銷售額同比增131.4%，其中存儲晶片同比暴增451.7%，伯恩斯坦認為AI驅動的存儲超級周期正重塑整個半導體行業的利潤分配格局。

7月銷售數據到底說明了甚麼？

全球半導體7月銷售額環比下降9.5%，略弱於歷史同期均值8.5%的降幅，但同比仍增長131.4%。這意味著→ 環比的季節性回落屬正常節奏，真正值得看的是同比翻倍以上的增速。

存儲晶片同比增長451.7%，剔除存儲後全球半導體同比增長約35%。簡單來說＝存儲一個板塊就貢獻了絕大部分增量，其餘晶片合計只漲了三成多。

存儲7月環比下降16.3%，但歷史同期平均降幅為26.1%。這反映出存儲需求的韌性明顯超出市場一致預期——淡季沒有想像中那麼淡。

DRAM銷售額同比增長427.8%，比特出貨量同比增長47.5%；NAND銷售額同比同樣增長427.8%。

DRAM每比特均價同比上漲257.9%，NAND每比特均價同比上漲344.1%。這意味著→ 出貨量漲了不到一半，但價格漲了三到四倍——這輪存儲景氣是「量價雙升」，而價格彈性遠大於出貨量彈性。

今年前七個月全球半導體累計銷售約8610億美元，去年同期4080億美元。其中存儲貢獻約3550億美元新增銷售，價格與產品組合變化貢獻約3060億美元，相當於全行業新增額的約68%。說白了＝行業多賺的錢裡，近七成是存儲漲價帶來的。

OpenAI推出的GPT-6 Astra在FrontierMath第四級測試取得98%成績，ARC-AGI-3取得99.9%；英偉達CEO黃仁勳據此稱「AGI已到來」，訓練使用超10萬張英偉達GPU，還有40萬張即將上線。

OpenAI披露已達「自動化研究實習生」階段——研究團隊每投入一個人工工作日，對應使用約3.1個智能體工作日。這意味著→「AI研發AI」本身正成為一條獨立於商業應用的算力需求曲線。

從技術底層看：訓練要保存權重、激活值、梯度和優化器狀態 → 消耗GPU側HBM（高帶寬記憶體，裝在GPU旁邊的超快存儲）；長上下文推理擴大KV緩存 → 消耗伺服器DRAM；自動化研究增加實驗檢查點讀寫 → 消耗企業級固態硬盤。簡單來說＝ AI越聰明，吃掉的存儲種類越多、胃口越大。

WSTS預測存儲市場將從2025年的2300億美元增至2026年的8039億美元，同比增長249.5%；2027年進一步達到10621億美元。

存儲佔全球半導體銷售的比例將從28.9%升至53.2%，再升至55.5%。這意味著→ 到2027年，存儲將不再是半導體的一個分支，而是佔據過半份額的絕對主力。

TrendForce預計2026年伺服器DRAM合約價累計上漲約270%，企業級固態硬盤價格累計上漲約235%；2027年HBM合約價仍可能上漲70%–140%。DRAM與NAND合計佔主要雲服務商資本開支的比例將由2026年的47%升至2027年的68%。

AMD在花旗科技大會上重申，截至2030年AI數據中心加速計算相關市場規模已擴大至2萬億美元。

Meta及另外兩家AI實驗室給出的未來採購預測均高於最初建立戰略合作時的預期；AMD伺服器CPU業務今年下半年同比增長預計超80%、明年超70%。

這反映出下游大客戶不僅沒有縮減AI投入，反而在持續上調採購規模——這是存儲超級周期需求端最直接的驗證信號。

伯恩斯坦維持三星電子、SK海力士、美光、閃迪「跑贏大市」評級，目標價分別為44萬韓元、330萬韓元、1300美元、3000美元；英偉達目標價高達400美元，位列華爾街最樂觀之一。

按最新目標價，英偉達、SK海力士、閃迪、三星電子分別對應約77.2%、77.8%、72.6%、62.7%的上漲空間。

伯恩斯坦同時提示：存儲漲價會抬高GPU及伺服器廠商的物料成本，行業利潤不會均勻增長。這意味著→ 後續最關鍵的驗證指標是存儲廠商的實際售價、交付量和自由現金流，以及下游客戶在更高硬件成本下能否維持AI部署的回報——這將決定超級周期能否持續。

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