伯恩斯坦上調瀾起科技目標價，押注AI記憶體介面晶片擴張

nashnova research

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伯恩斯坦將瀾起科技A股目標價上調至400元、H股520港元，核心邏輯是AI智能體拉動CPU與記憶體需求，記憶體接口晶片市場到2030年可能從16億美元膨脹至200億美元——但這個數字需要三項假設同時成立。

200億美元的市場怎樣算出來？

伯恩斯坦預計全球DDR記憶體模組晶片組市場從2025年約16億美元增至2030年約200億美元，年複合增速約65%。

這個結果由三項變量相乘得出：①伺服器CPU出貨量從約3060萬顆增至8930萬顆（剔除輝達自有CPU）；②每顆CPU配的記憶體條從約9條升至13.6條；③每條記憶體晶片的平均價值量從約5.9美元升至16.3美元。

這意味著→ 200億美元不是單一預測，而是三個增長假設的疊乘結果——任何一項放緩，整個數字都要下修。

普通DDR5 RDIMM（伺服器常用的標準記憶體條）整套相關晶片價值約6至7美元，而MRDIMM（一種新型高頻寬記憶體條）約50至70美元。

簡單來說＝ MRDIMM的設計是讓兩個儲存單元同時向CPU供數據，再匯合到更快的主機接口。DRAM本身毋須跑兩倍速度，CPU那邊卻能拿到接近兩倍頻寬。核心配置是1顆MRCD + 10顆MDB晶片協同運作。

伯恩斯坦預計到2030年MRDIMM在伺服器DDR記憶體條出貨中佔比升至約25%，MRCD和MDB合計貢獻約73%的市場規模。

但報告的敏感性分析亦給出下限：若滲透率僅10%，市場約120億美元；若CPU出貨同時降至6000萬顆，則約80億美元——方向仍向上，但估值依據已截然不同。

MRDIMM不是買了就能用：CPU記憶體控制器必須支援，主板、韌體和整機都要完成驗證，功耗和散熱要求亦更高。

這意味著→ 買了支援MRDIMM的CPU，不等於每台伺服器都會裝MRDIMM。最有動力採用的，是頻寬瓶頸已拖累系統效率的客戶。

2024年數據顯示，瀾起科技、瑞薩和Rambus三家合計佔全球核心記憶體接口晶片市場九成以上，瀾起約佔37%。

這反映出行業的核心門檻不只是設計晶片，而是與CPU、DRAM、記憶體模組和伺服器平台的聯合認證——伯恩斯坦估計認證周期通常需要一年半至兩年，換代產品還要重新來一遍。

但報告亦指出，三家的DDR5產品線已相當完整，瑞薩在部分代際進度上略有領先。歷史份額不能直接套用至MRDIMM市場，最終取決於客戶認證和量產執行。

伺服器升級到DDR5平台後，退役設備裡的DDR4記憶體可以透過CXL控制器（一種讓不同代記憶體接入新伺服器的接口晶片）被新伺服器復用。

簡單來說＝就像舊手機的儲存卡透過一個轉接器插到新手機上繼續用——成本差距很大：128GB原生DDR5約3500美元，兩條復用DDR4加控制器等約920美元，省下約2580美元。

伯恩斯坦預計CXL晶片市場到2030年約99億美元，假設瀾起在中國市場拿50%、海外10%份額，得出約10%的潛在收入增量。

這一預測依賴「伺服器DDR存在供需缺口」和「復用DDR4在2028至2030年承接約一半缺口」等較強前提，兌現路徑仍需持續跟蹤。

若更多非輝達平台轉向LPDDR路線（一種低功耗記憶體方案，不使用傳統接口晶片），瀾起能服務的市場結構將發生變化。

DDR6的規格、模組形態和量產節奏亦尚未確定。

這意味著→ 長期壁壘的本質不是「現在佔了多少份額」，而是每當新標準出現，能否持續拿出被客戶採用的晶片。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。