伯恩斯坦：穩定幣跨境支付崛起，Visa和萬事達卡具競爭優勢

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伯恩斯坦在Money20/20大會後發布研報，指出穩定幣正在跨境結算領域找到真實商業價值，而Visa和萬事達卡憑藉網絡與身份驗證能力，在穩定幣和AI代理支付兩條新賽道上均佔據先發優勢。

支付行業的競爭焦點變了？

伯恩斯坦觀察到，全球支付行業的競爭正從交易處理能力轉向身份驗證、交易信任體系和支付基礎設施。

這意味著→ 誰能證明「這筆交易是安全的、發起者是真實的」，誰就握住了下一代支付的入場券——不再只是比誰處理得快。

今年Money20/20大會的議題亦印證了這一轉變：討論不再圍繞「區塊鏈顛覆一切」，而是聚焦AI代理交易標準和穩定幣的實際落地場景。

穩定幣（與美元等法幣1:1掛鈎的數碼貨幣）正在找到真正的商業場景，但增長動力並非消費者拿它去買咖啡，而是跨境匯款、資金結算和企業付款。

簡單來說＝在拉美、非洲、亞洲部分地區，換美元難、跨境轉賬貴，穩定幣相當於開了一條更平的美元通道。

伯恩斯坦認為穩定幣未來更可能成為底層支付管道，而非取代銀行卡或其他消費者支付方式。目前BVNK、Bridge、Circle、Zero Hash、Coinbase等企業均在爭奪這一市場。

大會上大量出現穩定幣關聯銀行卡產品，多數接入的是Visa網絡——用戶持有穩定幣，但碌卡消費時走現有銀行卡通道完成支付。

這意味著→ 穩定幣並無繞開Visa和萬事達卡，反而為它們帶來了新的交易量。

伯恩斯坦指出，這類產品的商業模式與傳統銀行卡業務經濟特徵相似，涉及外匯兌換的交易中甚至可能創造更高收益。說白了＝穩定幣越普及，Visa和萬事達卡的管道反而越忙。

AI代理商業交易（讓AI代替人完成落單、付款等操作）正從「技術上能不能做」進入「信任機制怎麼建」的階段。

核心難題集中在六個方面：代理身份、交易權限、消費者真實意圖、身份認證、欺詐防範、責任歸屬。

Visa和萬事達卡正在推動AI代理專用支付令牌（一種讓AI代理在交易中證明自己身份和權限的數碼憑證），但部分AI購物產品（包括Muse和Instinct）尚未採用這套體系。

這反映出 AI代理支付的標準尚未統一，誰的令牌體系能成為行業默認選項，誰就掌握未來生態的話語權。

大會上提供欺詐防範、身份認證及安全服務的企業數量明顯增多，但市場仍然高度分散。

Visa和萬事達卡的優勢在於：它們的安全服務直接嵌在支付交易裡，手握獨特的交易數據資源和成熟的商家渠道，向身份驗證領域擴張有天然基礎。

支付協議的碎片化亦可能令Adyen等現代支付服務商受益——它們可以幫商家將不同技術標準整合到一起，降低接入複雜性。

伯恩斯坦認為AI代理商業交易的發展令PayPal處於關鍵轉折點：它需要重新建立消費者與商家之間的雙邊網絡優勢，方能在智能支付新格局中恢復競爭力。

投資評級方面：伯恩斯坦維持對Visa、萬事達卡、Adyen、Block、Affirm、Toast的「跑贏大市」評級；對PayPal、FIS、Fiserv、Global Payments、Klarna維持「與大市持平」評級。

這意味著→ 在伯恩斯坦看來，這場競爭的終局答案是：誰能掌握連接消費者、AI代理、商家與資金流轉的核心基礎設施，誰就贏。

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