伯恩斯坦：德州電網8吉瓦基荷分配完畢，礦商轉型AI基建競爭地位強化
nashnova research
德州電網首批篩查分出8吉瓦基荷與7吉瓦研究負荷，已獲批電力正成為稀缺資源——手握基荷的加密礦商，正從算力提供者變成AI基礎設施的「房東」。
「零號批次」篩了甚麼、怎麼分的？
德州電網營運商ERCOT於9月3日完成首輪「零號批次」（Batch Zero）篩查，把申報項目分成三檔：基荷（成熟項目，約8吉瓦）、研究負荷（待進一步分析，約7吉瓦）、被排除項目（留待後續批次）。
這意味著→ 基荷就是「確定能用的電」，研究負荷是「還沒定能給多少」，被排除的要等2027年夏才輪到重新申報。
正式核驗報告預計2026年12月發布；研究負荷最早2027年4月才會敲定分配。
各家礦商拿到多少電？誰贏誰蝕？
最大贏家是IREN：Sweetwater園區以2吉瓦整園入圍基荷，是本次最大單一獲批項目。
Hut 8的Beacon Point（1吉瓦）、Galaxy Digital的Helios一期（800兆瓦）與二期（830兆瓦）全部入選基荷；Core Scientific拿下731兆瓦，CleanSpark拿下585兆瓦，MARA約480兆瓦入選但高達2吉瓦的Matagorda被降為研究負荷。
Cipher Digital遭遇「降級」：以3.6吉瓦申報，僅1.1吉瓦獲基荷（1吉瓦Colchis + 100兆瓦Stingray），其餘2.1吉瓦（含900兆瓦Apollo）只拿到研究負荷。
簡單來說＝ 同樣遞了申請，有人整園過關，有人大半被打回「待定」——差距來自項目成熟度和前期投入。
為甚麼「已獲批電力」愈來愈值錢？
伯恩斯坦測算，8吉瓦基荷中超過5吉瓦可用於新的AI部署簽約，包括IREN的2吉瓦和Cipher的1吉瓦Colchis。
新數據中心開發正面對政治審視加劇、各地暫停令與州級指令構成的容量瓶頸，已獲批容量的含金量持續上升。
這意味著→ 電網規則本質上是一種「疏通」機制——把投機性排隊擠出去，讓真正有開發歷史的站點更具價值。獲批容量愈稀缺，租賃定價權愈強。
礦商憑甚麼能當AI基建的「房東」？
加密礦商手握約32吉瓦規劃電力組合，且具備及時交付「暖機供電殼」（warm-shell，即通電待部署的數據中心外殼）的能力，最能解決AI行業「算力到位時間」的痛點。
過去近兩年，礦商已與超大雲廠商、前沿AI實驗室、新雲服務商和AI晶片製造商簽下約9吉瓦、逾20單、總價值超1,800億美元的合約。
這反映出 伯恩斯坦的核心邏輯：無論AI模型端競爭格局如何演變，電力都是最硬的約束——手握基荷批准的礦商正從算力提供者轉型為基礎設施「房東」，而這張「入場券」的稀缺性決定了租賃定價權。
伯恩斯坦給了甚麼評級和目標價？
維持「跑贏大市」評級的公司：Cipher Digital（目標價32美元）、TeraWulf（36美元）、IREN（100美元）、Core Scientific（32美元）、CleanSpark（35美元）、Riot（24美元）。
MARA為「與大市持平」評級，目標價17美元。
簡單來說＝ 伯恩斯坦看好的邏輯不是「誰挖礦多」，而是誰手裡的電多、誰的站點成熟——這些決定了誰能在AI算力短缺時期坐收租金。
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