AI股重挫之外，美股盈利與廣度雙創新高
Claire Weston
剔除AI成分的標普500與等權重指數均創歷史新高，Q2盈利增速預期從21%上修至36%，市場正在回答一個問題：沒有AI主線，美股還能不能漲。
盈利到底有多強？
據摩根士丹利數據，美國企業Q2 2026每股收益增速預期從財報季初的21%上修至36%，且盈利超預期的廣度為近五年最闊。
標普500混合淨利潤率達15.7%，是2009年有紀錄以來最高；剔除字母表（Alphabet）這一最大貢獻方後，利潤率仍達14.4%，為歷史次高。
這意味著→ 這不是一兩家巨頭拉高的數字——11個板塊中7個利潤率按年擴張、8個高於五年均值，賺錢能力在全面變強。
剔除AI後，市場廣度為何反而更好？
剔除AI成分的標普500指數（SPXXAI）與等權重標普500指數均觸及歷史新高。
簡單來說＝ 過去一年多，指數上漲主要靠幾隻AI巨頭拖住；現在把它們拿掉，剩下的股票反而升得更好——說明資金正向更多行業擴散。
這反映出市場正在發生「寬度接力」：AI股退潮的同時，其他板塊在盈利支撐下接住了指數。
回購窗口重啟意味著甚麼？
企業買家正陸續退出財報靜默期（財報發佈前後企業不得回購自家股票的窗口期），回購資金即將重新入場。
這意味著→ 回購是美股最大的結構性買盤——過去十年，企業自己買自己股票的金額遠超任何一類投資者的淨買入。
回購潮的回歸被視為推動指數下一階段上行的潛在燃料，尤其在散戶和機構倉位並不極端擁擠的當下。
宏觀數據在講甚麼故事？
高盛全球宏觀數據評估平台（MAP）顯示，7月全球經濟活動數據呈現上行驚喜。
摩根士丹利追蹤的列治文聯儲ISM等效指數從53.2小幅升至53.3，7月製造業PMI追蹤估值上調至53.8——均處於擴張區間。
簡單來說＝ 宏觀數據沒有拖後腿，反而在給「盈利強、廣度好」這個故事補上了需求端的證據。
估值貴不貴？
瑞銀認為標普500前瞻市盈率（P/E）顯著低於其模型隱含的合理值。
耶德尼研究（Yardeni Research）指出，標普500市盈增長比率（PEG，把市盈率除以盈利增速，衡量「花的價錢相對於增長速度貴不貴」）已降至逾三十年來最低水平。
這意味著→ 從兩家機構的視角看，市場雖然點位高，但相對於當前的盈利增速，並不算貴。
這些利好夠不夠撐住下一段？
盈利超預期、回購重啟、宏觀改善、估值合理——四重利好同時出現，在AI主線退潮後撐起了更廣泛的市場上行。
但真正未決的問題是：這些好消息是否已經充分定價？如果市場正處於「峰值好消息」的臨界點，後續任何一項數據低於預期都可能成為回調觸發器。
說白了＝ 現在的局面是「好消息都擺在枱面了」——繼續升，需要新的好消息；而維持現狀，只需要一個小失望。
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