五大科技巨頭AI數據中心租約承諾逾1萬億美元
N.R. Finch
微軟、Meta、甲骨文、亞馬遜和Alphabet已為尚未啟用的數據中心簽下約1.09萬億美元租約承諾，是賬面已確認租賃負債的近四倍。這意味著→ AI基建的真實槓桿遠超財報所見，需求能否兌現將決定這筆天量承諾是資產還是包袱。
1萬億美元的租約承諾，點解唔算「債」？
五家公司合計約1.09萬億美元的租約承諾，對應賬面已確認租賃負債僅約2850億美元——前者是後者的近四倍。
簡單來說＝ 合同已簽、將來必須付錢，但因為數據中心尚未投入使用，會計規則容許不將其列作負債，只在報表附註中披露。
評級機構或已將部分承諾納入考量，但絕大部分敞口仍未反映在報告槓桿指標之中。
五家公司各自押注幾多？
微軟管道規模最大：未啟用租約3291億美元，已確認租賃負債885.2億美元。
Meta披露2789.9億美元，其後再新簽680億美元數據中心租約，令五家合計已知管道升至約1.16萬億美元。
甲骨文披露2600億美元，Alphabet 852億美元，亞馬遜 1372.1億美元——但亞馬遜的數字可比性較低，因其租約組合還涵蓋倉庫、辦公室、飛機及車輛。
甲骨文點解被單獨拎出嚟？
甲骨文未啟用租約2600億美元，約為其已確認租賃負債（378.9億美元）的近七倍——五家中集中度最高。
相關租約預計2027至2029財年陸續啟用，租期通常15至19年。這意味著→ 一旦啟用，甲骨文將在長達近二十年的週期內持續承擔付款義務。
甲骨文自身亦已警示：租約期限與定價可能與客戶合同不匹配，若客戶不續約或無力履約，公司將直接面對敞口。
甲骨文的槓桿到底有幾高？
截至今年5月底，甲骨文借款約為息稅折舊攤銷前利潤的4.4倍；加上已確認的經營性及融資性租賃負債，升至約5.7倍。
標普全球評級表示，已將2600億美元未啟用租約納入調整後債務預測，預計2027財年槓桿率約為4.4倍。
說白了＝ 即使評級機構已經在計這筆數，甲骨文的實際負擔仍然是五家之中壓力最大的。
這筆天量承諾最終係資產定係包袱？
若AI算力需求持續增長，這批設施將支撐雲端運算下一階段擴張——承諾變成先發優勢。
若需求不及預期，各公司將面對為大量高成本、長週期產能持續付費卻難以退出的局面——承諾變成沉沒成本。
這反映出市場評估這批表外承諾時的核心分歧：不是「花了多少錢」，而是「需求到底來不來」。
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