五大科技巨頭五年債務翻倍至3500億美元
N.R. Finch
Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文五年合計新增約3500億美元債務，利息支出翻倍突破百億，AI數據中心軍備競賽正將科技巨頭由「現金奶牛」推向「舉債擴張者」，債市已開始發出承接疲勞信號。
3500億新增債務，錢花到哪了？
五家公司過去五年債務總規模翻倍，今年合計承諾資本支出高達7250億美元，主要投向AI數據中心建設和輝達晶片採購。
資金來源分三路：自有現金、新增借債，以及Meta將部分債務移出資產負債表的表外安排（把負債從賬面上搬走，令報表看起來更乾淨）。
這意味著→ 科技巨頭已不滿足於「用賺來的錢投資」，而是大規模舉債押注AI——賭的是未來收入能覆蓋今日的利息賬單。
利息翻倍，邊個仲頂得住，邊個已經吃力？
五家公司去年合計利息支出超過100億美元，較2019年翻倍以上。但差距在個體：Google一季度自由現金流（經營現金流減資本支出）達640億美元，利息負擔遠稱不上壓力。
亞馬遜則不同——今年一季度自由現金流已經轉負，即經營產生的現金不夠覆蓋資本開支，缺口只能靠借債或消耗存量填補。
甲骨文更吃力：債務規模約為其2025年銷售額的2.5倍，標普全球評級本周已將其下調至投資級最低檔。簡單來說＝ 再降一級就是「垃圾債」，借錢成本會陡然上升。
債市已經在講「夠了」？
亞馬遜本周發行的250億美元債券遭遇異常冷淡反應，據知情人士向彭博透露，市場承接意願明顯不足。
這反映出債券投資者對科技巨頭「無限制融資」的容忍度正在接近上限——不是不願借，而是借的速度和規模已令買家猶豫。
這意味著→ 如果債市收緊，科技巨頭要麼放慢建設節奏，要麼接受更高的融資成本，兩條路都會擠壓利潤。
CEO們講「我哋好有信心」，分析師信唔信？
亞馬遜CEO安迪·賈西稱對AI投資「高度確信能夠貨幣化」，依據是AWS客戶已對新產能作出預先承諾。朱克伯格亦表示AI算力需求持續超過供給，「這給了我們很大信心」。
但DA Davidson分析師吉爾·盧里亞直言：公司邏輯是AI回報率高於借貸成本，所以建設合理，「但你能看出投資者並不放心。」
惠譽分析師賈森·龐佩更尖銳：「我不確定我們是否真的知道這些公司能否從投資中獲得回報。目前看來，很多需求更像是充滿期待的炒作。」
股價已經在投票——邊個贏邊個輸？
今年以來五家公司中僅Alphabet跑贏標普500指數，微軟和甲骨文股價均已下跌逾20%。
這意味著→ 股票市場已在區分「花得起錢的」和「花過頭的」——現金流充裕的Google獲得溢價，而負債更重的甲骨文和微軟正在被懲罰。
各公司本月下旬陸續公佈季報，資本支出規模及融資方式將是核心關注點。說白了＝ AI投資何時能見到真金白銀的回報，決定了這輪舉債擴張還能不能繼續獲得市場買單。
Content is for reference only, not financial advice.