四大科技巨頭Q2自由現金流合計虧損950億美元
Alina Collins
亞馬遜、Alphabet、微軟和Meta第二季度合計自由現金流為負946億美元，AI基礎設施投資正以遠超營收增長的速度吞噬現金——四家公司全年資本開支預計達7600億美元，同比翻近一倍。
自由現金流點解突然變負數？
自由現金流（經營賺到的錢減去投資花掉的錢）在Q1已是2018年以來首次轉負，Q2缺口擴大至負946億美元。
三年來經營性現金流年均增速23%，但投資支出增速更快——三年內年均翻倍，累計擴大逾八倍。
這意味著→ 賺錢能力在漲，但花錢速度漲得更猛；AI基建的燒錢力度已經壓過利潤增長。
錢花到邊度去？點解仲要加碼？
亞馬遜CEO賈西在財報會上直言：即便維持當前投入，「2026年仍無法滿足所有需求，2027年也如此」。
亞馬遜全年資本開支指引上調至2200億美元，比原計劃多200億，增量主因是記憶體成本上漲。
Alphabet在7月22日宣布再加150億美元；四家合計全年資本開支預計達7600億美元，同比增長約85%。
現金唔夠花，點樣補窟窿？
亞馬遜僅2026年已發行近1000億美元公司債；Alphabet則通過約二十年來首次增發新股融資850億美元。
截至6月底，四家長期債務合計達3500億美元，較一年前翻逾一倍——其中Alphabet增逾三倍，Meta增近兩倍。
簡單來說＝ 經營賺的錢不夠投AI，唯有借債、發股票，債務規模一年翻了一番。
借咁多債，代價有幾大？
Meta到期約十年的公司債收益率約5.8%，三十年期約7%。
這意味著→ 債務擴張已經在推高融資成本；借得越多、利息負擔越重，擠壓未來利潤空間。
有雲業務同冇雲業務，差距有幾大？
亞馬遜AWS增速強勁，自研AI晶片業務年化營收已超250億美元，賈西稱AWS「有可能成為年營收萬億美元的業務」。
微軟Azure收入增速達40%，財報次日股價漲16%，單日市值增加約4480億美元——創美國歷史最大單日市值漲幅紀錄。
Meta錄得三年來首次營業利潤下滑，缺少面向企業的雲業務，難以將AI投入直接變現；股價當日跌8%，連續第11個交易日收跌。
訂單積壓睇落好多，風險喺邊？
三大雲廠商（亞馬遜、微軟、Alphabet）訂單積壓合計達1.68萬億美元。
但其中相當部分來自OpenAI、Anthropic等尚未盈利的未上市公司。
這反映出當前AI需求持續性最大的不確定變量：訂單數字好睇，但付錢的客戶本身仲喺度燒錢——一旦這些公司融資斷裂，訂單可能無法兌現。
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