大型科技公司AI資本支出含20%通膨水分
Claire Weston
四大科技巨頭今年AI資本支出合計超7000億美元，但摩根士丹利測算顯示其中約20%只是在為漲價買單，而非真正新增算力——投資者看到的「大數字」可能比實際擴張誇張得多。
7000億美元的資本支出，有幾多花在了漲價上？
谷歌、亞馬遜、微軟、Meta四家今年合計資本支出計劃已超7000億美元，但摩根士丹利測算，每吉瓦AI算力的建設成本上漲了約20%。
這意味著→ 支出數字變大了，但買到的算力並無等比例增加；一部分錢只是被漲價「食咗」。
具體來看：常見英偉達GPU方案的單吉瓦成本從約290億美元升至350億美元；更新一代方案從約410億美元升至490億美元。
漲價推手不止晶片——內存價格飆升，加上電力設備、建材、熟練工人及電網接入全面緊張，共同推高建設成本。
漲價佔幾大比例——七成還是八成才是真擴張？
Circular Technology研究主管加斯特維斯估計，下一輪AI資本支出增量中，20%至30%是成本通脹，70%至80%才是真實產能擴張。
簡單來說＝ 每多花100蚊，大約有20到30蚊只是因為嘢貴咗，剩下的才真正多買了設備。
另一組數據更值得留意：有研究發現，內存價格上漲可解釋今年雲端廠商資本支出增長的約45%。
這意味著→ 若內存價格回落，資本支出增速可能明顯放緩，但實際部署的算力未必同步收縮——數字會縮，貨不一定少。
投資者該盯甚麼指標來分辨「真擴張」同「虛胖」？
加斯特維斯建議：唔好淨睇資本支出總數，要睇配套指標有冇同步增長。
關鍵驗證清單：電力容量、GPU部署量、內存採購量、網絡設備規模、新數據中心園區數量——只有呢啲指標同步上升，先至說明錢花在了真實擴張上。
簡單來說＝ 淨睇賬單金額冇用，要睇實際搬返屋企幾多貨。
2027年預期點解可能先至係更大的變量？
坎托·菲茨傑拉德分析師預計，本輪業績期2026年資本支出計劃變動不大，但2027年預期將大幅上調。
具體數字：谷歌2027年資本支出預期2830億美元，亞馬遜2710億美元，Meta2000億美元。
這反映出一個自我強化的循環：冇公司願意在AI競賽中率先示弱→持續落單→供給更緊→價格更高→支出預期再上調→製造更多需求。
這意味著→ 本輪業績期最值得追問的核心問題是：更大的數字，到底代表更多算力，定係更貴的賬單？
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