BIS年度報告：債務高企與AI繁榮加劇全球金融脆弱性
Alina Collins
國際清算銀行年度報告警告全球金融體系正面臨財政趨緊、供給衝擊、AI投資過熱、金融脆弱性上升四重壓力疊加，總經理德科斯將形勢定性為「緊迫」——拖延行動只會令調整代價更高。
BIS到底在擔心甚麼？
國際清算銀行（BIS，各國央行的「央行」）一口氣點名了四重壓力：財政狀況趨緊、供給側衝擊持續、AI投資熱潮可持續性存疑、金融脆弱性上升。
這意味著→ 這不是單一風險，而是四條線同時繃緊，任何一條斷裂都可能拉動其餘三條。
總經理德科斯的原話：「政策行動必須相互強化，避免對全球經濟形成拉鋸。」他把當前形勢定性為「緊迫」。
通脹為甚麼可能變得更頑固？
BIS警告，供給衝擊變得更頻繁，居民和企業可能因此把「高通脹」當成常態——一旦預期扎根，央行再降通脹的成本就大幅上升。
簡單來說＝ 如果大家都覺得「物價就是會一直漲」，那物價就真的很難降下來，因為加價行為會自我實現。
德科斯承認美伊停火和霍爾木茲海峽重新開放是好消息，極端情景已避免，但油市回復正常仍需時間。他強調BIS的核心信息：一旦觀察到通脹預期脫錨跡象，央行隨時準備行動。
AI熱潮會否重演歷史上的泡沫—崩盤？
BIS承認AI已透過生產率預期提振信心、支撐增長，但同時指出：供應瓶頸與激烈競爭可能催生類似歷史上繁榮—蕭條周期的過度投資。
這意味著→ BIS並非否定AI的價值，而是問一個尖銳的問題——錢砸得太多、太快、太集中，回報能否跟上？
對央行而言，AI正提出關於經濟運行方式的根本性問題，但德科斯坦言，目前對央行應如何應對「下定論還為時過早」。
AI投資的錢從何而來，藏著甚麼風險？
報告指出當前資產估值偏高、投資者自滿情緒顯現，核心債券市場更趨脆弱。
AI繁榮的融資結構日益依賴債務，以及供應鏈上複雜的融資安排。
說白了＝ AI並非光靠利潤在擴張，大量資金是借回來的，借的方式還越來越複雜——一旦市場信心翻轉，這些複雜結構最先出事。
主權債市場為甚麼成了新的風險引爆點？
BIS貨幣與經濟部門代理主管斯梅茨指出：創紀錄的公共債務疊加主權債市場被高槓桿大型對沖基金主導，已形成「新的主權—金融穩定關聯」。
這意味著→ 政府借的錢越來越多，而持有這些債的不再主要是穩定的長期投資者，而是用高槓桿博短期收益的對沖基金——一旦價格下跌，它們會同時拋售，波動被急劇放大。
斯梅茨警告：「主權債券價值可能出現更頻繁、更劇烈的下跌」，此類波動會迅速收緊整體金融條件。
BIS開了甚麼藥方？
BIS呼籲各核心經濟體立即行動：維護價格穩定、確保財政可持續、加強銀行業以外的監管協調、推進結構性改革。
德科斯強調核心信息是「緊迫性」——必須降低債務水平，「因為當前債務高企，且這些債務是透過非銀行金融中介（影子銀行等非傳統渠道）融資的」。
這反映出BIS的判斷：問題不是「會不會出事」，而是「拖得越久代價越大」。
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