BIS總經理：伊朗戰爭能源衝擊的二輪通膨效應目前尚屬溫和
nashnova research
國際清算銀行總經理德科斯周五表示，伊朗戰爭引發的能源價格飆升對通脹的二輪傳導效應仍屬溫和；但這一判斷能否持續，將決定各國央行下一步是加速還是觀望。
甚麼是「二輪效應」，為甚麼它比油價本身更重要？
油價上漲是「第一輪」——直接推高汽油和電費；二輪效應（second-round effects）指的是油價漲完之後，工資、租金、服務價格是否跟著漲。
這意味著→ 如果二輪效應起來，通脹就不再只是「油貴了」，而是全面物價在漲，央行必須更猛地加息才能壓住。
德科斯的判斷：目前二輪效應仍屬溫和——油價衝擊尚未大規模傳染到工資和服務價格。
這次能源衝擊的性質是甚麼？
德科斯將中東衝突定性為一次負面供給衝擊——不是需求太旺把價格推上去，而是供應端被打斷、東西變少了才漲價。
簡單來說＝ 不是大家搶著買油，是油從源頭就少了；這種漲價靠加息很難直接解決，央行只能防止它擴散到其他價格。
各國央行為甚麼反應不一樣？
德科斯指出，全球央行應對節奏不盡相同：部分央行在國內需求支撐下反應迅速，另一些則採取更漸進的方式。
這意味著→ 本國經濟愈熱，央行愈傾向於快速行動；經濟偏弱的國家則傾向觀望，擔心加息過猛損害增長。
這反映出 同一輪能源衝擊下，各國政策路徑正在分化——投資者不能假設所有央行會同步行動。
央行的「公信力」在這裡扮演甚麼角色？
德科斯強調，央行公信力——建立在清晰授權、獨立性和問責機制之上——對貨幣政策和金融穩定均至關重要。
簡單來說＝ 如果市場相信央行有能力和意願控制通脹，企業和打工仔就不會「搶先加價」，二輪效應自然更容易被遏制。
他同時指出，分析工具的持續更新將在很大程度上影響央行的政策反應函數（即央行根據甚麼數據、用甚麼模型來決定加息或減息）。
宏觀審慎政策和貨幣政策會不會打架？
德科斯認為，宏觀審慎政策（防範金融系統性風險的工具，如按揭成數上限、銀行資本要求）與貨幣政策目標總體兼容。
儘管兩者存在權衡取捨，但過去已以「相對妥善」的方式處理。
這意味著→ 至少在 BIS 看來，加息抗通脹和維護金融穩定目前沒有根本衝突——但如果二輪效應升溫，這個平衡可能被打破。
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