比特幣跌破6萬美元致Strategy浮虧逾130億美元，融資模式公信力受質疑
Taylor Wilson
比特幣跌破6萬美元，Strategy持倉浮蝕超130億美元，其「發股買幣」模式的核心假設正被市場重新定價——融資成本上升與散戶退潮同步發生，令這家全球最大企業比特幣持有方面臨模式存續考驗。
130億美元浮蝕有多大？
Strategy持有約84.4萬枚比特幣，均價約75,600美元；比特幣現報約59,700美元，較均價折讓逾20%。
這意味著→ 浮蝕規模已超過狗狗幣129.7億美元的全部市值——用一個參照物就能感受到數字的份量。
若按公允價值會計準則（將資產的市價變動直接計入損益表），公司將錄得規模龐大的季度虧損。
與此同時，Strategy股價跌至28個月低位，較2025年7月歷史高位457.22美元累計下跌逾81%。
「永不賣幣」的承諾為何打破了？
Strategy長期模式是：發行股票和優先股融資 → 拿錢買比特幣 → 推動幣價上升 → 再融資，循環往復。
今年6月初，公司披露出售了32枚比特幣——這是自2022年以來首次賣幣，打破了創辦人塞勒「永不出售」的承諾。
這意味著→ 市場開始追問：如果幣價持續低於均價，這套「只買不賣」的模式還能不能轉下去？
Amina Bank衍生品交易主管科貝利奇直言：「比特幣下跌的直接原因是市場周期走弱，但更深層驅動力是Strategy戰略的公信力受到衝擊。」
優先股STRC出了甚麼問題？
STRC（Strategy旗下優先股）發行價100美元，上市以來已跌至約75美元，大量投資者賬面虧損。
簡單來說＝ STRC本來是一個「門檻低、息率高」的產品，吸引普通投資者間接參與比特幣策略；現在價格跌了，買家減少，收益率被動走高。
收益率走高 → Strategy未來再發優先股的融資成本明顯提高 → 繼續大規模買幣的能力被削弱。
分析人士指出：STRC沒有到期日、沒有比特幣資產作抵押，股息還可由董事會自行決定削減或暫停——實際風險遠高於部分投資者最初的認知。
散戶和機構的錢都在往外走嗎？
6月份比特幣現貨ETF累計淨流出接近30億美元，不少在ETF上市初期買入的投資者仍處於浮蝕狀態。
這意味著→ 散戶參與度持續下降，新增資金流入意願減弱，比特幣市場正越來越依賴機構資金支撐。
而恰恰此時，最大機構買家之一的Strategy，其融資體系的可持續性正被質疑。
長期比特幣批評者彼得·希夫公開建議Strategy「出售部分比特幣回購公司股票」以消除折讓——他預計股價可能較每股對應比特幣價值出現高達40%的折讓。
這套模式還能撐多久？
Strategy面臨雙重壓力：幣價長期低於均價 + 融資成本持續上升。
簡單來說＝ 買幣的錢越來越貴，買到的幣卻在貶值——這正是「發股買幣」模式最怕遇到的局面。
加密資產管理公司Two Prime創辦人布魯姆警告：Strategy近期的持續疲弱「正令市場感到不安，讓人聯想到此前加密市場經歷的一些重大危機」。
這反映出市場真正關心的問題已經不是短期幣價升跌，而是Strategy的商業模式本身能否在逆周期中存續。
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