比特幣ETF與私募信貸同步遭遇贖回壓力
N.R. Finch
二季度美國比特幣ETF淨流出近50億美元，私募信貸贖回申請飆至156億美元——兩類結構迥異的資產同時被抽血，指向一個更大的信號：市場整體流動性緩衝正在變薄。
比特幣ETF的錢去了哪裡？
據SoSoValue統計，美國現貨比特幣ETF二季度淨流出近50億美元，僅6月單月就流出40億美元，貝萊德旗下IBIT領跌。
同期比特幣價格下跌約14%，一度跌破6萬美元，錄得連續第三個季度下跌。
這意味著→ 資金並非只是「觀望」，而是在主動撤離。多數分析師認為資本正向AI交易等高關注度機會輪動，SpaceX於6月12日在納斯達克上市被頻繁提及為機構資金吸引點。
私募信貸的贖回壓力有多嚴重？
規模達2萬億美元的私募信貸市場衝擊更為劇烈：二季度投資者向BDC（商業發展公司，一種向中小企業放貸的上市基金）提出的贖回申請總計156億美元，但僅獲部分滿足。
惠譽追蹤的16家BDC中，10家贖回申請超過每季度5%的標準上限。簡單來說＝ 大量投資者想拿回錢，但基金一次只能放出一小部分，其餘要排到下個季度。
平均贖回申請比例從一季度的9.7%升至10.3%，藍貓頭鷹旗下OTIC的申請比例高達38.1%。同時新增資金流入平均下降約56%，多數基金淨流出約為上季度資產淨值的3%。
為甚麼未來幾個季度壓力還會持續？
惠譽警告：由於BDC將贖回上限設定為每季度5%，本季度未滿足的申請將自動滾入下一季度。
這意味著→ 即使沒有新的贖回需求出現，僅存量排隊的申請就足以令未來數季度的贖回持續處於高位。
說白了＝ 好比塞車——前面的車未走完，後面的車又在排隊，出口每次只放5%的車流。
兩類完全不同的資產，為甚麼同時出事？
比特幣ETF是高流動性的交易所工具，資金進出直接傳導至BTC現貨價格；私募信貸BDC則是低流動性、長久期的借貸工具，內置季度贖回門檻。結構截然不同。
但二者在同一時間窗口內均出現投資者集中撤離。這反映出市場對流動性與風險偏好的共同擔憂，而非某一類資產自身的問題。
新加坡QCP Capital將這一現象概括為：「不同角落，相同模式——緩衝正在磨薄。」 該機構同時指出，美國戰略石油儲備已降至1983年以來最低水平，Strategy公司首次出售BTC以支付股息，多重緩衝同步收窄，構成對風險資產多頭的整體壓力。
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