比特幣ETF 6月淨流出21億美元，套利平倉或為主因
Claire Weston
美國比特幣現貨ETF 6月已累計淨流出21億美元，但機構並非在拋售比特幣——衍生品數據顯示，大部分贖回源於套利交易的機械性平倉，而非看空轉向。
錢流出了多少？
6月淨流出21億美元，緊接5月24億美元的贖回。6月4日曾短暫淨流入，但6月11日再度流出2.14億美元，趨勢未斷。
自5月10日以來，美國現貨比特幣ETF總淨資產從約1,090億美元降至約770億美元，縮水約330億美元。
同期比特幣從81,443美元高位跌至59,353美元低位，跌幅27%，與ETF縮水節奏基本吻合。
「機構賣幣去打新IPO」——這個講法站得住腳嗎？
市場此前流行一種解釋：機構拋售比特幣，為SpaceX等熱門IPO籌資。瑞士數字資產銀行Sygnum首席投資官Fabian Dori對此提出質疑。
他指出，若資金系統性地從加密流向IPO，交易所餘額和穩定幣（一種錨定美元的加密貨幣，可視為加密市場的「現金」）市值應明顯收縮——但兩者均未見異常。
同時，高風險加密產品仍在吸引資金流入。這意味著→ 資金並沒有「全面撤離」加密市場，「賣幣打新」的敘事缺乏數據支撐。
真正的主因是甚麼？
Dori將目光指向衍生品市場：ETF贖回期間，CME比特幣期貨未平倉量（市場上尚未結算的期貨合約總量）同步下降，兩者走勢高度吻合。
簡單來說＝ 很多機構做的是一種叫「現金套利」的策略——通過ETF買入比特幣現貨，同時做空期貨，賺取期現價差。當價差收窄、利潤不夠時，他們就同時賣掉ETF、平掉期貨空頭。
這意味著→ ETF的資金流出是套利交易的「機械性拆倉」，並不代表這些機構看空比特幣本身。
除了套利平倉，還有哪些因素在推動贖回？
Tesseract Group資產管理主管Adam Haeems歸納了三類因素：① 槓桿基金平倉套利頭寸；② 費率最高的現貨ETF持續遭遇資金遷移，該產品上市以來已累計流出近270億美元；③ 資金向AI股票及科技IPO輪動。
他認為前兩類屬於「機械性、自我限制型」因素——說白了＝ 它們會自己耗盡，不會越滾越大。第三類才是真正的風險偏好信號：錢主動選擇了別的方向。
贖回甚麼時候會停？
Haeems指出，贖回壓力已「明顯趨緩」，但「尚未完全穩定，更像是在耗盡而非積聚」。
他認為，真正能終結贖回的催化劑是利率信號而非價格反彈。這意味著→ 套利交易需要期現價差重新有利可圖，機構大規模配置需要市場對加息的預期消退。
比特幣當前報價約62,560美元，能否在聯儲局下次會議前守住關鍵支撐，將是檢驗這一判斷的核心節點。
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