貝萊德AUM首破15.3兆美元，Q2淨流入192億
Taylor Wilson
貝萊德第二季淨流入192億美元，管理資產規模首次突破15.3萬億美元歷史峰值；營收、利潤全面超預期，但股價年內仍跑輸大市，市場尚未為其規模擴張重新定價。
15.3萬億美元是甚麼概念？
貝萊德管理資產規模（AUM）（一家資管公司替客戶打理的錢的總額）首次突破15萬億美元，達到15.3萬億美元歷史峰值。
這意味著→ 全球最大資管公司的規模仍在加速膨脹，單季192億美元淨流入超出華爾街預期。
簡單來說＝ 一個季度淨新增的客戶資金，已超過許多中型基金公司的全部家當。
錢賺了多少，賺在哪裡？
季度營收按年增長31%至71億美元，淨利潤按年增長20%至19億美元。
調整後每股盈利13.91美元，高出分析師平均預期的12.66美元近10%。
調整後營運利潤率升至45.9%，為近五年最高。這反映出規模效應正在放大：管的錢越多，每一元的營運成本越低。
新增的錢流向了哪類產品？
長期投資基金淨流入199億美元，超出分析師預期的170億美元。
其中ETF業務吸金178億美元，佔絕大部分；主動管理基金淨流入53億美元；貨幣市場基金則淨流出7億美元。
這意味著→ 客戶的錢正從現金類產品搬向長期投資，而ETF仍是貝萊德最強的吸金引擎。
私募市場為何成了新重心？
上半年淨流入總額達3210億美元，創公司歷史同期紀錄；有機基礎費用增速8%，連續第八個季度在5%以上。
私募市場（不在公開交易所買賣的投資，例如私募信貸、基建項目）與流動性另類資產合計流入220億美元，高於上季的146億美元。
2025年以120億美元收購信貸機構HPS Investment Partners，是貝萊德向私募信貸轉型的核心落子，亦是本季營收增長的重要驅動因素之一。
業績全面超預期，股價為何還跑輸大市？
貝萊德股價年內累計下跌4.2%，同期標普500上漲10.2%，表現明顯落後。
CEO拉里·芬克表示：「市場基本面強勁，新技術催化了更高的利潤率與盈利動能。」
說白了＝ 基本面在改善，但市場還未為這種改善給出更高估值。能否「重新定價」，是後續觀察的核心變量。
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