貝萊德、安盛等機構轉向短久期債券規避長端風險
Nashnova编辑部
貝萊德、安盛等全球大型資管機構正集中轉向短久期債券，以規避長端國債收益率升至數十年高位帶來的虧損——這一操作被稱為當前市場「最具共識的交易」。
甚麼是「短久期交易」，為何現在人人都在做？
久期（衡量債券價格對利率變化敏感度的指標——久期越長，利率一升、價格跌得越狠）是理解這輪操作的關鍵詞。
貝萊德倫敦固收團隊的詹姆斯·特納自今年2月中東戰爭爆發後，已將持倉轉向短久期及通脹掛鈎債券。
安盛投資者、安盛資產管理、安盛全球投資則傾向持有短久期企業信用債，包括資產支持證券和私人債務。
這意味著→ 大機構判斷一致：利率短期內仍會高位停留，長債的下跌風險遠大於收益。
長端債券到底跌了多少？
30年期美國國債收益率突破5%，為金融危機以來最高；英國30年期國債收益率達5.83%，接近1990年代峰值。
德國30年期國債收益率升至3.77%，為2011年以來最高；日本30年期國債收益率破4%，創歷史新高。
簡單來說＝ 全球主要經濟體的超長期國債，齊齊跌到了一代人未見過的價格。
對比之下，追蹤1至3年期債券的彭博指數今年上升約1%，而10年期以上債券下跌約4%，兩者相差逾5個百分點。
是甚麼力量把長端收益率推到這麼高？
安盛資產管理的科林·德賴伯格列出五項推升通脹的因素：戰爭、關稅、回岸製造、淨零轉型、大規模AI基礎設施支出。
安盛投資者的蘇尼爾·克里希南指出，傳統謹慎型多資產組合固收配置比例高達80%，「除非以極短久期方式持有，否則意味著承擔大量利率和通脹敏感性」。
這反映出 通脹壓力並非單一事件驅動，而是多條結構性力量同時作用——這令長端利率回落的時間表變得極不確定。
2022年的教訓有多深刻？
德意志資產管理歐洲首席投資官薇拉·費林援引2022年俄烏衝突的教訓：當年通脹衝擊疊加加息週期，令債券組合錄得雙位數虧損。
她的結論很直白：「政府債券收益率曲線的短端，可能是我不想操心時最安全的去處。」
這意味著→ 2022年的慘痛記憶正在塑造當下的資產配置——寧可少賺，不願重蹈覆轍。
信用風險和利率風險，現在該怕哪個？
沙克爾頓首席投資官查理·勞埃德表示，其基金低配政府債券，轉而買入浮動利率資產支持證券，「完全沒有久期敞口」。
他的邏輯是：企業現金充裕、經濟增長平穩，信用風險比利率風險更易承受。
簡單來說＝ 現在借錢給企業（短期）比借錢給政府（長期）反而更安全——因為企業手上有錢，而長期國債的價格還在跌。
這個「共識交易」甚麼時候會失效？
勞埃德自己也承認：若經濟出現增長衝擊或衰退，上述邏輯將迅速逆轉——屆時企業信用利差擴大，政府債券反而會表現更好。
市場目前已定價美聯儲年內加息約25個基點，這意味著→ 長端債券面臨的壓力短期內難以消散。
這反映出 短久期策略的有效性，歸根結底取決於通脹與增長路徑的演變——一旦經濟突然轉冷，今天的「最安全交易」可能變成明天的錯誤押注。
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