貝萊德、摩根大通增持新興市場債券對沖全球債市動盪
nashnova research
貝萊德和摩根大通資管正增持新興市場本幣債，今年回報超3%，同期美債歐債虧損約0.6%。這意味著→ 在發達國家財政壓力推高借貸成本之際，新興市場反而成了全球債券投資者的避風港。
為甚麼華爾街大行突然看上了新興市場債券？
核心邏輯有三條：新興市場通脹相對可控、貨幣政策仍有減息空間、部分國家財政狀況反而優於發達經濟體。
摩根大通估算，新興市場平均通脹率約3.8%，僅為2022年通脹衝擊時期的三分之一，政策制定者較四年前多出約一個百分點的緩衝空間。
簡單來說＝ 發達國家國債被拋售，根源是財政紀律鬆弛、借債太多；而不少新興市場反倒把通脹和赤字管住了，資金正在「反向流動」。
今年的帳面回報差距有多大？
彭博數據顯示，新興市場本幣債今年回報超過3%，美國國債和歐洲同類資產同期虧損約0.6%。
這意味著→ 兩邊一正一負，真實收益差距已接近四個百分點——對機構資金而言，這足以驅動倉位遷移。
摩根大通資管新興市場債務首席投資官巴羅稱，全球債券拋售「使新興市場更具吸引力，因為它們充當了收益多元化工具」。
這些機構具體在押注甚麼？
摩根大通資管偏好本幣債和投機級主權債（信用評級較低但收益率更高的政府債券），巴羅認為市場對部分央行加息幅度的定價過於激進——「即便一些央行會加息，也不會兌現市場定價的全部溢價。」
貝萊德鎖定央行可能「按兵不動」的市場。貝萊德與法國興業銀行均看好捷克：市場已定價年內加息25個基點、至2027年中累計加息100個基點，但興業銀行預計捷克央行將維持利率於3.75%不變。
簡單來說＝ 他們賭的是「市場高估了加息幅度」——若央行實際加息比預期少，已買入的債券價格便會上升。
新興市場內部分化有多大？
貨幣政策方向並不一致：巴西、土耳其、匈牙利在8月減息，韓國和菲律賓則收緊政策，捷克在6月加息後按兵不動。
富達普萊斯新興市場宏觀首席策略師庫什利斯看好巴西、匈牙利、墨西哥和南非的本幣債，理由是這些經濟體通脹可控、增長接近潛在水平。
這反映出機構並非「無差別買入」新興市場，而是精挑通脹穩、央行不急於加息的那幾個。
這個邏輯能持續嗎——關鍵變量是甚麼？
歷史經驗：當美聯儲加息由經濟增長而非通脹和財政壓力驅動時，新興市場債券通常表現較好。
新興市場經濟體今年增長預計維持在約3.7%，有助於改善公共財政，並推動阿根廷、加納、尼日利亞等國信用評級出現積極趨勢。
這意味著→ 增長與財政的正向循環是關鍵驗證變量——若增長放緩或大宗商品價格逆轉，當前的「新興市場避風港」邏輯便會被打破。
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