貝萊德降低比特幣ETF換倉門檻，機構化進程加速
Nashnova编辑部
貝萊德將旗下比特幣ETF實物換倉最低規模從2,500萬美元降至100萬美元，累計換倉已超50億美元——華爾街正以越來越低的門檻，把散落在鏈上的比特幣財富搬進主流金融體系。
實物換倉到底是甚麼？為何重要？
實物換倉（in-kind creation，投資者直接用比特幣換取ETF份額的機制）意味著你毋須先賣幣套現、再用現金買ETF。
這意味著→ 在特定情形下，投資者可以規避即時資本利得稅——幣沒有賣出，稅便暫時不會觸發。
簡單來說＝ 以前要進ETF得「先賣幣換錢再買基金」，現在可以「直接拿幣換份額」，省掉中間那一刀稅。
貝萊德做了甚麼？數字有多大？
貝萊德7月將IBIT實物換倉最低規模從2,500萬美元降至100萬美元，門檻削減96%。
IBIT迄今累計完成實物換倉超50億美元，高於去年10月報道時的逾30億美元。
貝萊德數字資產主管米奇尼克表示：人們看到外部世界的風險——「綁架、勒索、託管失敗」——都在推動持倉向ETF轉移。
其他機構跟進到甚麼程度？
Bitwise最低換倉規模已從1億美元降至300萬美元，首席投資官霍根形容流程「從定制化走向流水線，未來將變成一鍵操作」。
摩根士丹利旗下比特幣ETF（MSBT，規模約5.6億美元）中，實物換倉佔總持倉約5%至7%；據該行ETF主管華萊士介紹，教育流程耗時導致交易周期較長。
21Shares過去三個月完成的實物換倉平均規模約500萬美元。
不只比特幣——以太坊和Solana也在用？
灰度投資和景順旗下VanEck已對以太坊產品採用實物換倉，Bitwise則同時覆蓋以太坊和Solana。
灰度數據：今年3月比特幣產品實物換倉佔總創設量28%，以太坊57%；至6月，兩者均升至約62%至63%。
這意味著→ 實物換倉正從比特幣一條線擴展為多資產標配，以太坊的滲透速度甚至更快。
門檻還能繼續降嗎？瓶頸在哪裡？
當前核心瓶頸是基礎設施：每筆交易須經由願意處理加密資產的授權參與方或做市商中轉，這一環節產生額外成本。
簡單來說＝ 門檻沒降到零，不是因為技術做不到，而是中間商太少、每單成本還壓不下來。
這反映出比特幣機構化的下一個關鍵變量：更多中間商入場的速度。
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