黑石私人信貸基金三季度再度限贖5%
nashnova research
黑石旗下私人信貸基金BCRED三季度贖回申請達43億美元、佔總份額10%，但實際回購再次被限制在5%——投資者想走的錢是基金願意放行的兩倍。
贖回壓力到底有幾大？
三季度贖回申請約43億美元，佔BCRED總流通份額的10%，但基金只批了一半——實際回購上限維持在5%。
這意味著→ 每申請贖回2蚊，基金只放行1蚊，其餘排隊等下一季。
同期資金流入僅佔淨資產值（NAV）的2%，由此形成約3%的淨流出，與前兩個季度走勢基本一致。
錢不夠贖，黑石靠甚麼頂住？
黑石在致投資者信中稱，貸款還款加上新資金流入，合計約為本季度回購金額的160%。
簡單來說＝ 雖然投資者排隊要走，但借款方還錢加上新進資金，足以覆蓋實際贖回量而且有餘。
具體數字：二季度收到貸款還款約27億美元，三季度資金流入近7.5億美元。
基金底層資產質素如何？
借款方過去12個月EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤，衡量企業賺錢能力的核心指標）增速為10%，其中軟件行業借款方增速持續領跑。
利息覆蓋倍數（企業利潤能覆蓋多少倍利息支出）自2024年一季度以來改善逾45%，截至二季度達到2.3倍。
PIK（實物支付，用「打白條」代替現金付息）佔總投資收入比例自一季度下降20%，二季度降至5.6%——這反映出借款方現金付息能力正在好轉。
市場點睇？
黑石同時表示，三季度旗下其他私人財富永續產品的募資勢頭較二季度有所改善。
但消息公布後，黑石股價盤前仍下跌約1%。
這意味著→ 市場目前更在意「贖回壓力何時緩解」，而非「底層資產在變好」——贖回能否隨基本面改善而降溫，仍是核心變量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。