黑石旗下BDC第二季淨利潤驟降94%，資產減值拖累
Alina Collins
黑石擔保貸款基金二季度淨利潤僅900萬美元，按年暴跌94%，1.37億美元未實現虧損是主因——但底層利息收入幾乎未變，問題出在資產估值而非現金流。
利潤跌了94%，錢去了哪裏？
淨利潤從上年同期1.55億美元驟降至900萬美元，幾近歸零。
主要拖累是未實現虧損1.37億美元，按年擴大逾12倍；已實現虧損另有2800萬美元。
這意味著→ 這筆巨虧主要是「帳面上的」——持有資產被重新估價後大幅縮水，但資產本身尚未賣出或違約。簡單來說＝ 東西還在手上，只是標價被砍了一刀。
底層貸款的利息還收得到嗎？
淨投資收入1.74億美元，與上年同期基本持平，顯示借款人仍在按時付息。
非應計貸款（借款人已停止付息的貸款）佔比3.6%，優於分析師預期的4.73%，且本季度並無新增。
實物支付（PIK）收入（以「打白條」代替現金付息）有所下降，困境資產數量亦在減少。
這意味著→ 儘管帳面大虧，貸款質素其實在邊際改善，真正違約的比預期少。
基金在擴張還是收縮？
季度內還款超過7億美元，新增承諾僅略超3億美元——還的比借的多，組合在縮表。
新增五家投資組合公司，同期退出八項投資，淨減少三項。
這反映出基金正在主動收縮敞口，把資金從風險較高的頭寸中抽回。
黑石為何要接盤Medallia？
6月，黑石牽頭財團接管了托馬布拉沃（Thoma Bravo）旗下的Medallia，並注入1億美元新資本。
Medallia是一家負債較重的軟件公司，而軟件行業恰好是該基金最大的投資領域。
這意味著→ 黑石選擇主動介入而非坐等違約，用新錢換取更多控制權——這是私人信貸機構在困境資產中常見的「救而不棄」策略。
整個私人信貸行業怎麼了？
今年以來，投資者憂慮貸款質素以及AI衝擊下軟件企業的還款能力，加速贖回私人信貸基金。
贖回潮本身又壓低了資產價格，形成「越贖越跌、越跌越贖」的負反饋。
簡單來說＝ 不是黑石一家的問題，而是整條賽道都在承壓。下半年減值壓力能否緩解，是市場關注的核心節點。
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