巴黎銀行資管加倉超長期日本國債，押注收益率曲線趨平
nashnova research
法國巴黎銀行資管將超長期日債倉位從「極小」擴大至「中等」，重點買入20年和30年期品種，同時做空短端，實質押注曲線趨平——背後是超長端對沖後約6%-6.5%的美元收益率，以及國內保險資金正在回流長端的信號。
他們到底買了甚麼、怎樣操作？
巴黎銀行資管年初僅持有「極小規模」的超長期日債，現已加倉至「中等規模」，集中在20年期和30年期。
在部分靈活策略中，該公司同時做空2年和5年期日債，多頭放在20年和30年——這意味著→ 他們並非單純看多債券，而是押注長短端利差收窄，即收益率曲線趨於平坦。
簡單來說＝ 短端利率不太會再大降，但長端收益率太高、有壓縮空間，賺的是這個「差價縮小」的錢。
為何選擇現在入場？
超長端日債收益率今年一度升至數十年高位，市場擔憂通脹、財政擴張和日本央行加息。
但全球綜合及絕對回報主管麥卡利維指出，正是高收益率本身在吸引買盤——近期一場20年期國債拍賣錄得創紀錄需求。
超長端日債對沖至美元後，可提供約6%至6.5%的收益率。這意味著→ 對海外投資者而言，這個回報水平已經和美國高收益債可比，但信用風險遠低。
日本國內的資金回來了嗎？
日本保險公司此前因低息債券減值而「相對缺席」長端市場。
但日本證券業協會數據顯示，保險公司過去四個月持續淨買入超長期日債，多家壽險公司亦表態將在本財年下半年維持或增加國內債券購買。
這反映出國內需求正在「重新回歸長端曲線」，長端賣盤最猛烈的階段可能已經過去。
還需要甚麼條件才會繼續加倉？
麥卡利維給出兩個觀察點：一是政府能否保持「相對克制的財政應對」；二是日本央行能否維持大約每季度一次的加息節奏。
他認為央行毋須在下次會議即行動，12月加息並保持相對鷹派的溝通即已足夠。
此外，日圓走強將有助於抑制整體通脹、緩解央行加息壓力，進而為長端日債提供額外支撐。簡單來說＝ 日圓升值→通脹降溫→央行毋須急於加息→長端債券價格更安全。
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