BNP Paribas維持lululemon跑輸評級：中國市場爭議疊加競爭壓力
Taylor Wilson
法國巴黎銀行重申lululemon「跑輸大市」評級、目標價88美元，隱含約22%下行空間；兩起中國市場爭議疊加本土競爭加劇，分析師預計中國大陸營收增速將降至零。
兩起爭議究竟發生了甚麼？
lululemon在中國長城瑜伽活動中使用日本太鼓而非中國傳統大鼓，在中日歷史敏感背景下引發輿論反彈，公司近一個月後才發出道歉。
另一起爭議來自第一季度業績電話會上關於永久化學品（forever chemicals，一類極難降解的人工合成化學物質）的表態，同樣激起中國消費者負面反應。
這意味著→ 兩件事性質截然不同，但疊加起來向市場傳遞出一個訊號：lululemon對中國市場的文化及輿論風險缺乏敏感度。
中國大陸還增長得動嗎？
分析師Vasilescu將2027年中國大陸營收增速預測下調至持平，市場共識仍為11%增長——兩者差距巨大。
第一季度中國可比銷售額僅增長5%，而且主要靠新店開業支撐。簡單來說＝ 舊店銷情一般，數字好看是因為新店多。
一旦新店紅利消退，疊加爭議發酵，分析師認為中國大陸同店銷售存在轉負風險。
競爭對手在搶誰的份額？
Vasilescu點名三個品牌：安踏旗下Maia Active、韓國品牌Xexymix、新進入者Alo，認為它們正加速蠶食lululemon在中國的市場份額。
這反映出中國運動休閒賽道已從「lululemon一家獨大」轉向多品牌混戰，本土及區域品牌的性價比優勢在爭議背景下更容易被放大。
對整體業績意味著甚麼？
基於中國大陸業務停滯假設，Vasilescu將FY27整體營收預測下調2%，對應每股盈利預測僅8美元，市場共識為11.31美元。
這意味著→ 如果分析師判斷正確，市場目前對lululemon的盈利預期高估了近30%。
lululemon股價週一下跌逾5%，觸及2018年以來最低水平。這一差距將是檢驗其中國戰略能否修復的核心觀察指標。
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