法巴警告：AI借貸過剩將終結信貸牛市
nashnova research
法國巴黎銀行警告，科技巨頭為AI及數據中心大規模發債，明年發行量或達4000億美元，將把信用市場從「債券稀缺」推向「債券過剩」，延續多年的信貸牛市面臨終結。
到底發生了甚麼事？
法巴全球信用策略主管維克托·霍特團隊發表最新報告，核心結論：AI正推動信用市場從債券稀缺走向債券過剩。
亞馬遜、Alphabet、微軟等超大規模雲端企業（即幾家建數據中心最積極的公司），明年債券發行規模預計約4000億美元。
這意味著→ 科技公司為了給AI燒錢，正以史無前例的速度向債券市場借錢，埋單的是所有持有信用債的投資者。
為何說信貸牛市到頭了？
法巴指出，過去三年信用市場處於「黃金狀態」——收益率合理、防禦性強、供給不足，買債的人多、賣債的人少。
如今三重因素同時翻轉：估值偏高 + 貨幣政策收緊 + 債務規模過大，共同推動利差走闊（利差走闊即借錢成本上升、債券價格承壓）。
簡單來說＝ 以前是「債不夠搶」，現在變成「債多到塞不下」，遊戲規則徹底改變。
利差會走闊多少？
法巴預計到2026年底：歐元投資級利差走闊6個基點，美元投資級利差走闊7個基點。
整體固定收益市場明年淨供給預計達到破紀錄的3.7萬億美元——信用債撞上政府債，兩邊同時供給過剩。
這意味著→ 利差擴闊幅度表面看不大，但法巴真正的判斷是周期位置變了——市場正從「周期中段」加速滑向「周期末段」。
AI燒錢節奏會放慢嗎？
法巴承認，高利率已對經濟其他環節形成制約，惟AI領域的支出節奏目前未受影響。
短期內投資者仍能消化債券供給，但這一壓力「將很快變得更為突出」。
這反映出一個矛盾：利率在收緊、經濟在降溫，唯獨AI這條線還在猛加槓桿。
只有法巴一家這樣看？
不止。摩根大通歐洲投資級融資主管馬蒂亞斯·雷施克上月亦發出警告：AI相關債券銷售正考驗投資者的承受極限。
他在彭博電視訪問中說：「我們不懷疑能否完成發行，問題只在於價格。」
說白了＝ 債發得出去，但每多發一輪，投資者就會要求更高回報——成本會一步步抬上去。
這份報告為何值得留意？
法巴此前對信用市場持相對樂觀態度，今次報告標誌著立場明顯轉變。
報告的核心觀察指標：AI驅動的債券供給能否被市場有序消化——這將決定本輪信貸周期的拐點在哪裡。
這意味著→ 連此前的好友都轉軚了，信號本身比預測數字更值得重視。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。