美银牛熊指标触发出卖出信号，股债背离持续扩大

当前市场走势同1997年年尾嘅断熔式上升高度吻合，且该形态仍然持续演绎。高盛数据显示，看好期权仓位再次爆发式上升，创出咗有记录以嚟最大规模之一嘅追涨浪潮。与此同时，期权倾斜指标大幅回落，下行保护迅速被抛弃，投资者对于严重下行风险几乎无戒心。

美银牛熊指标刚刚触及8，正式触发咗华尔街最受关注之一嘅逆向卖出信号。美银策略师Hartnett写到，市场喺仓位同盈利层面已达到“共识性极度看好”，加埋收益率向上突破，建议适度获利了结；但佢同时指出，喺历史性IPO窗口到来之前，冇人会主动减少多头仓位，真正嘅政策收紧将会喺未来数月CPI触及4%至5%之后先至到来。

债市同股市之间嘅背离系当前最值得警觉嘅结构性风险。标普500同美国十年期收益率倒数之间嘅背离依然巨大，而MOVE指数同标普500嘅裂缝同样悬而未决——股市究竟仲可以忽视债券波动率嘅爆发式上升几耐，系市场当前面临嘅核心问题。

通胀压力同样不得不忽视。德意志银行指出，当前证据压倒性噉指住一个由资本开支同需求驱动嘅周期：美国软件CPI今年年化升幅超过60%，资本品通胀升至1990年代初以来最高水平，北亚出口同比增速接近40%，三个月年化增速逼近历史纪录。三星最新薪酬协议表明，芯片工人年度奖金高达40万美元，相当于基本工资嘅8倍。

BCA Research警告，如果美国联邦储备喺增长同通胀双双保持强劲嘅背景下迟迟唔加息，将被迫喺后期实施更激进嘅紧缩，而落后于通胀曲线嘅美国联邦储备通常对股票同债券都构成利空。

对冲层面，随着VIX逼近某种自然底部，VIX看涨期权价差嘅吸引力正在上升。VIX 6月20/30看涨期权价差目前提供约8倍嘅最大赔付率，被视为目前性价比较高嘅尾部风险对冲工具。