美银全球基金经理调查：股票仓位史上最大单月加仓，卖出信号逼近

追涨情绪已至须警惕之临界点。

美银证券全球基金经理调查显示，5月份资产管理者将股票持仓净超配比率由上个月之13%增加至50%，单月加仓幅度创历史记录。

此乃基金经理自2022年1月以来对股票最超配之时刻，并已趋近美银自身卖出信号触发线。

此次调查于5月8日至14日进行，覆盖170位受访者，管理资产总规模合计4610亿美元。

AI热情与强劲财报为两大推动力

推动此波加仓潮之核心动力来自两个方向：一为投资者对AI前景之热情持续升温，推动全球指数屡创新高，标普500指数于5月14日再度刷新纪录；二为首季财报季超预期——标普500成分公司录得二十余年来最强劲之盈利增速（剔除重大冲击之后之复苏期）。

与加仓股票同步发生，为现金之大幅撤离。5月受访者投资组合中现金占比降至3.9%，单月降幅为2024年2月以来最大。在市场分析框架中，现金占比低于4%历来是反向指标，意味市场乐观情绪已相当充分。

半导体：从上月"做多油价"至今月最拥挤交易

芯片板块为本轮行情最大之受益方，亦为此次调查最引人注目之发现之一。费城半导体指数自3月底以来累计上涨近50%，73%之受访者持有半导体股票多头——此比例较上月之约25%大幅跃升，半导体因之取代"做多油价"，成为今月全球市场最拥挤之交易。

上月尚位居榜首之做多油价，今已为半导体彻底取代。投资者普遍押注AI基础建设扩张将持续拉动存储芯片等关键零部件之供应瓶颈，进而推高价格。拥挤程度之急剧攀升，亦意味该交易之潜在波动风险值得密切关注。

逾六成押注30年期收益率突破6%

在长端利率预期方面，受访者之判断明显偏向上行风险。62%认为，若未来12个月内发生重大收益率波动，30年期美债收益率更可能向上突破6%，而非向下；仅有20%押注明年收益率将跌破4%。

30年期美债收益率目前已约5.13%，周一盘中升至5.16%，创2023年10月以来新高。

尽管整体情绪偏乐观，受访者对通胀风险仍保持高度警惕。40%之受访者将"二次通胀"列为当前最大尾部风险，占所有单一风险因素之首位。当前国际油价位每桶100美元以上，美国与伊朗之间之和平谈判陷入僵局，上述因素已对全球债券市场构成冲击，并与多数受访者对长端利率上行之预判相互印证。

哈内特警告：6月或为"获利了结"窗口

美银首席投资策略师迈克尔·哈内特（Michael Hartnett）重申其上周之判断——股市之"多头投降"过程已接近完成，并将6月初定性为股票"适合获利了结"之时间窗口。他特别指出，债券收益率之走向将决定回调之幅度。

债券市场之压力已不容忽视。伊朗战争引发能源价格飙升，通胀预期随之抬头，令市场对央行加息而非降息之预期有所升温。30年期美国国债收益率已攀升至约5.15%，距2007年以来之最高水平相距不远。调查显示，62%之受访者认为30年期美债收益率将进一步突破6%。尽管如此，多数受访者仍预计美联储今年内将启动降息，通胀被列为当前影响回报之最大风险。

欧洲遭史上最快速抛售，资金涌入美国

地区层面出现引人注目之分化。欧洲方面，以安德烈亚斯·布鲁克纳（Andreas Bruckner）为首之美银策略团队指出，投资者对欧洲经济增长之乐观程度下滑幅度为2024年10月以来最大。

持仓之转变更为剧烈：目前净4%之受访基金经理表示相对全球市场低配欧洲股票，而伊朗战争爆发之初，此数字尚为净35%超配。与此同时，净20%之