交銀國際：下半年建議超配港股，恒指恒生科指具上行基礎
Claire Weston
交銀國際建議下半年超配港股，判斷恒指與恒生科技指數均有上行基礎，核心邏輯是PPI轉正推動盈利上修疊加AI科技催化，同時建議用啞鈴結構平衡增長與通脹受益資產。
交銀國際怎樣定義下半年的大環境？
該行將下半年定性為「再通脹下的AI驅動」——物價回升與AI投資同時發力。
通脹端有三重推力：中東地緣事件激活能源鏈、中國PPI轉正向外傳導、美國服務通脹黏性超預期。
AI端的角色是托底：全球科技巨頭的AI資本開支浪潮為資產價格與經濟韌性提供支撐。
簡單來說＝物價往上行、AI往前衝，兩股力量交織就是下半年的宏觀主調。
為何建議超配港股？
交銀國際指出，港股核心驅動力已換擋：由此前的「低估值＋流動性改善」轉向「盈利上修＋AI敍事＋國產替代」三重催化共振。
這意味著→港股不再只講「平嘢執筍貨」的故事，背後開始有盈利基本面支撐。
配置上建議採用啞鈴型結構：一端放AI科技增長股，另一端放能源、材料、金融等受惠於物價回升的板塊。
簡單來說＝兩頭落注——科技賭增長，周期賭漲價，中間不押。
美股點睇？
對美股維持中性判斷，AI仍是主線，但不建議繼續擠入頭部科技股。
建議適度分散至小型股、金融、能源、公用事業等非擁擠方向。
這意味著→交銀國際擔心的是集中度風險——太多資金擠在同一批股票，一旦鬆動衝擊會放大。
利率環境對這套邏輯有何影響？
交銀國際預計聯儲局下半年大概率不減息，10年期美債息率在4.0%–4.6%區間高位震盪，中樞易升難降。
美債息率曲線陡峭化（短端不動、長端上行）是值得留意的結構方向。
這意味著→息率落不來，靠「放水」推股市的路行不通，盈利改善才是硬道理。
這套判斷最大的風險在哪裡？
交銀國際自己點出了關鍵驗證節點：PPI轉正能否持續帶動企業盈利上修。
簡單來說＝如果出廠價漲了但企業利潤沒跟上來，超配港股的邏輯就會落空。
這反映出整套配置建議的底層假設是「漲價能變成利潤」——這一點仍待數據驗證。
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