美銀：AI軍備競賽下能源金融股東回報領跑
Alina Collins
美銀最新報告指出，科技巨頭深陷AI資本開支競賽，自由現金流大幅收窄，能源與金融板塊的總股東回報率反而躍居標普500前列。
科技公司賺了那麼多錢，點解回報畀股東的反而少了？
美銀策略主管蘇布拉馬尼安指出，科技巨頭的利潤數據看似亮眼，但當中有相當部分屬投資收益虛增，並非真正可動用的現金。
這意味著→ 利潤表上的數字同銀行賬戶裡的現金出現了大幅背離——賬面利潤≠手頭現金。
而超大規模雲廠商（如Google、Microsoft、Amazon等大型雲端平台）被鎖死在AI軍備競賽中，不敢削減資本開支，否則便會在競爭中落後。
簡單來說＝ 錢賺了不少，但大部分要繼續投入AI基建，留給股東分紅和回購的錢被嚴重壓縮。
邊個在靜靜地派錢畀股東？
能源、金融、材料這些「舊經濟」板塊的總股東回報率（股息收益率+淨回購收益率）目前在標普500各板塊中排名最靠前。
這反映出一個長期結構性原因：這些板塊在2008年全球金融危機後長期缺乏資本投入，反而迫出了低槓桿、精益運營的體質。
這意味著→ 它們沒有燒錢擴張的壓力，手上的現金流可以實實在在地分派給股東。
可選消費板塊點解都墊底？
蘇布拉馬尼安特別提到，可選消費板塊（非必需消費品，如奢侈品、汽車、旅遊等）的現金回報同樣表現最差，與超大規模雲廠商並列末位。
這意味著→ 不只科技公司在大手筆花錢，部分消費企業的現金流狀況同樣不足以大比例回饋股東。
呢種格局可以維持幾耐？
美銀認為，舊經濟板塊的回報優勢能否延續，關鍵取決於AI資本開支周期持續多長時間。
若科技巨頭的AI投入在未來數年維持高位甚至繼續攀升，它們的自由現金流將持續受壓，股東等待回報的時間窗口會進一步拉長。
簡單來說＝ AI越燒錢、燒得越耐，能源和金融這些「老派」板塊的回報優勢就越明顯。
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