美銀：全球錫供應持續低於預期，市場維持緊平衡
nashnova research
美銀最新研報指出，全球精煉錫供應恢復持續慢於預期，緬甸、印尼、剛果（金）三大產區同時受擾，疊加電子與光伏需求支撐，市場仍將維持緊平衡與小幅供應缺口——錫價已觸及近5.8萬美元/噸的歷史新高。
錫價創新高，實體市場到底有多緊？
LME三個月期錫價6月觸及接近5.8萬美元/噸的歷史新高。
交易所可見庫存6月初升至2.14萬噸後快速去化；中國錫錠現貨升水從5月接近零回升至700–1,300元/噸。
這意味著→ 價格創新高並非純粹資金炒作——庫存下降、升水回升說明實體買家在搶貨，供需基本面確實在收緊。
三大產區出了甚麼問題？
緬甸：佤邦恢復採礦後出貨一度反彈，但隨後失去動能。曼相礦區更深部位排水完成前，短期供應難以加速。
印尼：4月重新實行RKAB（年度採礦工作計劃與預算）審批後，當月錫出口同比暴跌54%；總統普拉博沃還計劃在2027年1月前成立新商品交易所，公開表示「如果他們不願意支付我們設定的價格，那就不要買」。
剛果（金）：Alphamin旗下比西礦山產量暫穩，仍有望完成全年2萬噸目標，但自5月以來對華出貨量已開始下降。運營成本上升、物流困難、政府對戰略礦產更趨干預——美銀認為這是推高錫價的最主要上行風險。
需求端真有那麼強嗎？
今年全球半導體銷售額同比增長接近90%，主要受AI投資和數據中心擴張帶動。
簡單來說＝ 高價值AI晶片和存儲晶片拉高了銷售額的「金額」，但每塊晶片用的錫並沒有同比例增加，實體錫需求弱於半導體數據表面暗示的水平。
光伏領域每年消耗約4萬噸錫，佔全球需求約10%，仍是長期增長的重要來源；但傳統終端（化工、鍍錫板、PVC穩定劑等）持續偏弱，難以推動整體消費明顯加速。
新礦能補上缺口嗎？
美銀預計，現有項目儲備到2030年可能新增約3萬–3.3萬噸/年的礦山產量——但大部分要到2028–2029年之後才能投放，而主要項目均未做出最終投資決定。
這意味著→ 即使一切順利，未來兩三年也沒有大規模新增供應落地，市場緊平衡格局短期內打不破。
各國為甚麼開始搶錫礦資源？
美國：國防部2024年9月向內森·特羅特提供1,900萬美元資金建立國內錫冶煉能力，該公司隨後宣佈向弗吉尼亞州錫嶺項目追加投資約6,500萬美元。
中國：內蒙古興業銀錫於2026年取得摩洛哥阿赫馬赫項目100%所有權。
這反映出 錫正從「小金屬」變成各國關注的戰略資源，上游爭奪未來幾年可能進一步加劇。
接下來盯甚麼？
美銀的判斷：在新增供應大規模落地之前，印尼政策或剛果（金）局勢是否超預期惡化，將是錫價走勢的核心變量。
簡單來說＝ 供應本來就緊，如果這兩個產區再出意外，錫價還有進一步上衝的空間。
反過來，如果緬甸排水順利、印尼審批放鬆，緊平衡才有可能緩解。
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