美銀：當前宜持股觀望，尾部風險各有對沖策略
0xBroomberg
美銀首席策略師哈特內特指出市場共識鎖定在「無衰退着陸」，默認立場是不能買債券、不能賣股票；但四大尾部風險各有對應策略，牛熊指標仍發出賣出信號。
市場在押注甚麼？
哈特內特團隊將當前共識拆解為四個隱含假設：不會硬着陸、聯儲局不會選前加息、大型科技不削資本開支、民主黨不會全面勝選。
這意味著→ 市場把這四件事同時不發生當成了默認劇本，任何一個假設被打破，都會迫使資金重新定價。
簡單來說＝ 投資者目前的姿態就是「一切照舊」——但「照舊」建立在四個條件同時成立之上。
經濟意外轉弱怎麼辦？
哈特內特建議轉向較長久期美債（10年期孳息率約4.551%）、高息股及消費必需品等防守板塊。
他還將「科技七巨頭」歸類為「防守性壟斷」——體量大到在衰退中亦能吸引資金。
這意味著→ 在他的框架中，大型科技股既是進攻資產，也是最後的防守堡壘，角色取決於劇本。
聯儲局意外加息或科技公司削開支呢？
若聯儲局在11月前加息，美銀建議做多美元，同時佈局孳息率曲線平坦化交易（curve flattener，即買短期國債、押注短端表現弱於長端），當前2年期孳息率約4.189%。
若超大規模科技公司削減AI資本開支，半導體板塊衝擊最大，但軟件公司反而可能受惠。
簡單來說＝ 市場此前擔心AI模型會取代軟件產品，因而拋售軟件股；若AI投入縮減，這個威脅減弱，軟件股反而鬆了口氣。同時科技巨頭現金流改善、債務發行減少，分析師可能正面解讀。
民主黨全面勝選意味著甚麼？
美銀預計該情景下美元、股票、債券孳息率將同步下行，黃金成為首選逆向配置。
哈特內特補充：若特朗普在通脹問題上的支持率到9月仍未改善，應提前增加黃金倉位以應對選舉前波動。
這意味著→ 黃金在這套框架中並非常規配置，而是專門對沖政治風險的工具。
現時信號說了甚麼？
美銀專有牛熊指標仍處於「賣出」信號區間，金融條件持續收緊。
30年期實際利率（名義孳息率減通脹）觸及2008年金融危機以來最高水平，30年期名義孳息率約5.062%。
貨幣市場基金資產規模創歷史新高，反映投資者整體仍持保守立場。
這反映出 市場口裏說「不能賣股票」，手上卻在往現金搬錢——哈特內特的結論是：為「寒冷的夏天」做好準備。
Content is for reference only, not financial advice.