美銀上調台積電目標價至620美元，2nm爬坡推高盈利預期
nashnova research
美銀將台積電美股目標價從590美元上調至620美元，核心驅動力是2nm製程出貨速度超預期——這意味著台積電正從「技術領先」加速轉化為「利潤兌現」。
點解喺業績前夕上調目標價？
分析師劉浩思將2026至2028年每股盈利預測上調2%至9%，維持買入評級。
核心邏輯：2nm製程（台積電最新一代晶片工藝，線寬僅2納米）營收佔比從二季度的3%躍升至三季度約11%。
這意味著→ 2nm已經唔再係實驗室階段，而係開始大規模貢獻收入，爬坡速度遠超市場預期。
需求端來自兩大客戶：蘋果移動SoC（手機/平板核心處理器）備貨，以及AMD Venice伺服器CPU放量。
三季度營收點解能超出公司自己嘅指引？
美銀預計三季度營收環比增長18%，高過市場預期嘅13%。
以美元折算，三季度營收約466.7億美元，超出公司指引區間上限（446億至458億美元）。
簡單來說＝ 台積電自己畫嘅路線圖，實際交出嘅成績仲要好過預期。
除咗2nm放量，仲有多款GPU同ASIC（為特定用途定製嘅晶片）產品從5nm向3nm遷移，推高先進製程整體出貨量。
四季度最大嘅懸念係咩？
營收端睇好：先進製程（5nm及以下）營收佔比預計從71%升至75%，2nm貢獻有望達18%，而2nm晶圓定價比3nm高出15%以上。
但毛利率係分歧點：美銀預計四季度毛利率約67.8%，低過市場預期嘅68%至69%。
這意味著→ 營收增長冇問題，但利潤率可能暫時跟唔上——拖累來自兩方面：海外晶圓廠擴張導致折舊環比增加25%至30%，以及2nm良率爬坡（新工藝初期合格率較低）攤薄利潤3至4個百分點。
說白了＝ 賺得多但使得都多，新產線前期燒錢係必經階段。
資本開支要使幾多，邊個嚟埋單？
美銀預計2026年資本開支約630億美元，2027年進一步跳升至約830億美元，三年複合增長率約20%。
錢使喺邊：3nm擴充至5.5萬至6萬片/月，2nm爬坡至6萬片/月，以及下一代A16工藝嘅初始產能安裝。
設備供應商計劃自2027年起對設備提價10%至15%。美銀判斷台積電有能力透過晶圓加價向客戶轉嫁——預計2027年一季度先進製程晶圓加價5%至10%。
這反映出台積電嘅議價地位：上游加價佢能傳導落去，下游客戶冇替代選項。
台積電嘅技術護城河到底有幾闊？
以晶體管密度（單位面積能放幾多晶體管，越多性能越強）衡量，台積電N3/N3E比英特爾3/18A領先約30%。
展望下一代，A16/A12節點嘅密度優勢預計進一步擴大至50%至60%。
市場擔心馬斯克旗下Terafab（xAI計劃興建嘅晶片工廠）構成威脅，美銀認為風險被高估——按1190億美元嘅十年計劃，到2036年Terafab最多建成約9.6萬片/月產能，遠低於台積電規模。
簡單來說＝ 馬斯克自建工廠更似係戰略姿態，唔係真正嘅產能替代。美銀反而認為SpaceX可能喺2029年消耗台積電約20%先進製程產能，成為錨定客戶。
而家股價貴唔貴？
美銀目標價基於20倍2027年預期市盈率（用未來利潤估算當前合理股價嘅倍數）。
台積電當前股價對應2027年市盈率約16倍，處於歷史區間11至21倍嘅中間水平。
這意味著→ 按美銀嘅框架，現價「並不苛刻」——唔算平但都未到泡沫區。
年內台積電美股已累計升超48%。四季度毛利率能否達到市場預期，將係今次業績嘅核心驗證節點。
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