美銀調查：56%基金經理認為AI股處於繁榮期而非泡沫
Claire Weston
美銀6月基金經理調查顯示，56%受訪者判斷AI股仍處繁榮階段，但80%將做多全球半導體列為史上最擁擠交易——機構一邊看多、一邊系統性減倉，矛盾信號指向AI行情的關鍵轉折窗口。
繁榮還是泡沫——基金經理怎麼投的票？
56%認為AI股處於「繁榮」階段（行情仍在積聚動能，FOMO 驅動資金持續入場），僅21%認為已進入「狂熱」。
這意味著→ 多數管理人判斷這波升勢尚未見頂，但離「最後一棒」並不遙遠。
另有9%認為已到獲利了結階段，12%將做多科技七巨頭（Magnificent 7，蘋果、微軟、英偉達等七家超大市值科技股）單獨列為擁擠交易。
「最擁擠交易」創歷史新高——擁擠到甚麼程度？
80%受訪者將「買入並持有全球半導體」列為當前最擁擠交易，創該調查歷史最高。
簡單來說＝ 十個基金經理裡八個知道大家都擠在同一條船上，但多數人仍未落船。
這反映出市場對集中度風險（大量資金湧入少數幾隻股票）的警惕已達到前所未有的水平。
錢往哪兒挪了——倉位變化說明甚麼？
全球股票淨超配從上月50%降至38%（降12個百分點），科技板塊從33%降至26%，現金從3.9%升至4.1%。
策略師Michael Hartnett形容：「夏季來臨前將部分籌碼撤下枱面。」
這意味著→ 機構並非看淡離場，而是在高位主動降低風險敞口——減倉但不清倉。
僅9%的投資者認為AI對股市的利好已被完全定價，說明多數人仍認為長期故事未講完。
最怕甚麼風險——尾部風險認知怎麼變了？
34%將「第二波通脹」列為最大尾部風險，排名第一。
「AI泡沫」的擔憂佔比從兩個月前5%驟升至28%，躍居第二。
簡單來說＝ 兩個月前幾乎沒人擔心AI泡沫，現在近三成經理把它當頭號隱患之一——風險敘事正在快速重新定價。
與此同時，地緣政治衝突擔憂從44%驟降至12%，市場恐懼的焦點已從外部衝突轉向內部估值。
亞太市場怎麼分化——誰在對沖、誰在硬扛？
面對AI交易下行風險，亞太基金經理41%選擇不對沖、繼續超配，另有41%選擇降低風險（做空擁擠股、輪動至防禦板塊），罕見地形成均勢對峙。
資金層面，6月亞太（除日本）資金從材料和非必需消費品流出，轉向金融服務和電訊。科技硬件超配已超過半導體，金融服務成為新熱門。
中國台灣地區仍被41%受訪者視為AI週期最大受益者；日本市場則以盈利預期為主驅動，科技硬件與銀行並列第二受青睞板塊。
核心矛盾是甚麼——這種「高位減倉但不離場」能持續嗎？
當前格局：FOMO情緒與擁擠擔憂同時存在，機構一邊維持超配、一邊系統性削減敞口。
這意味著→ 市場並未否定AI長期敘事，但對短期估值兌現的耐心正在收窄。
簡單來說＝ 這場博弈的關鍵變量只有一個：AI公司的盈利兌現速度能不能跑贏當前估值——跑贏則繁榮延續，跑不贏則擁擠交易踩踏。
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