美銀調查：債市失控躍升第二大尾部風險，全球國債收益率創多年新高
Nashnova编辑部
美銀8月基金經理調查中，27%受訪者將「債券收益率無序上行」列為第二大尾部風險，同期全球多國國債收益率升至多年甚至數十年新高——債市壓力已從情緒預警轉為現實定價。
基金經理最怕甚麼？排名變了
連續兩個月居首的仍是「AI泡沫」（32%），但「債券收益率無序上行」以27%躍升至第二，超過「第二波通脹」（25%）。
這意味著→ 基金經理群體的焦慮重心正從科技泡沫向利率失控傾斜，債市風險已進入主流視野。
本次調查覆蓋203位基金經理，合計管理5,810億美元資產，於8月7日至13日完成。
倉位有多擁擠？兩個賣出信號同時亮了
全球股票淨超配比例升至56%，連續第14個月超配；現金佔比降至3.5%，為1998年有紀錄以來第六低。
美銀兩大逆向指標同步觸發賣出信號：FMS現金規則（現金佔比≤4.0%即觸發）持續有效；牛熊指標讀數升至9.3（>8.0即觸發）。
簡單來說＝ 幾乎所有人都在買、無人留現金——歷史經驗顯示，這種一致看多的極端倉位往往是反轉的前兆。
美銀策略師的建議很直接：與其繼續加倉，不如考慮撤退或在風險資產內部輪動。
最擁擠的交易是甚麼？
「做多全球半導體」仍居首，53%受訪者持此倉位，但已較上月歷史峰值82%大幅回落。
第二是「做空日圓」（12%），第三是「做多Magnificent 7」（11%）。
美銀給出的逆向交易建議：做多債券/做空大宗商品、做多必需消費品/做空科技股、做多英國股票/做空美國股票。
國債收益率到底升到了甚麼水平？
美國30年期國債收益率升至5.333%，為2007年以來最高；10年期升至4.748%，為2025年1月以來最高。
德國10年期升至3.263%，2011年以來未見；日本10年期觸及30年高位2.955%；英國30年期升至5.858%。
這意味著→ 這並非單一市場的問題——美、歐、日、英四大經濟體長端利率在同步創新高，反映的是全球性的定價壓力。
誰在推高收益率？
中東局勢是直接催化劑：美國與伊朗的60天諒解備忘錄已到期，霍爾木茲海峽航運未見改善，布蘭特原油升至每桶91.29美元，較8月初的80美元以下大幅上漲。
三菱日聯研究主管哈爾彭尼指出：「美國對解決財政問題毫無興趣，這正日益壓制收益率曲線長端。」
第一阿布扎比銀行首席經濟學家巴拉德補充：戰爭融資帶來的債務前景螺旋式惡化，疊加「華盛頓缺乏財政紀律」，共同壓制債券價格。
企業槓桿和政治風險還有多大？
淨19%受訪者認為企業資產負債表存在過度槓桿，為2023年3月以來最高，上月僅7%。
若民主黨在中期選舉中橫掃兩院，37%受訪者預期「債券收益率上行、股市下跌」，僅9%預期股債雙升——這反映出市場對財政擴張衝擊債市的高度警惕。
政策方面：72%認為聯儲局選前不會加息；對8月底傑克遜霍爾年會，53%預計聯儲局主席沃什保持中性，而偏鷹派預期（31%）遠高於偏鴿派（7%）。
簡單來說＝ 極度樂觀的倉位與日益清晰的債市風險信號並存，這個矛盾何時打破，就是市場近期最核心的變量。
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