美銀調查：債券無序拋售成基金經理最大尾部風險

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美銀月度調查顯示，債券收益率無序上行已取代其他因素成為170位基金經理眼中的頭號尾部風險，淨49%超配股票、現金比例升至3.9%——風險偏好正在退潮。

基金經理最怕甚麼？

最新調查中，債券收益率無序飆升被列為當前市場最大的尾部風險。簡單來說＝經理們最擔心的不是經濟衰退，而是債市突然失控、利率急升拖垮所有資產。

淨49%的基金經理超配全球股票，較上月的56%明顯回落。這意味著→資金仍留在股市，但信心正在流失，經理們開始收縮倉位。

現金佔投資組合比例升至3.9%，但美銀策略師哈特內特指出，該水平仍處於觸發風險資產「賣出信號」的區間。

淨48%的基金經理低配債券，為2022年5月以來最高。這意味著→幾乎無人願意持有債券，機構在集體「避開」固收資產。

近半數受訪者認為美國財政部的債券回購計劃不會對收益率產生實質影響。簡單來說＝政府出手「救市」的牌，市場並不買帳。

10年期美債收益率已升至2007年以來最高，油價持續站穩每桶100美元上方，通脹壓力不斷推高長端利率。

調查期間，掉期市場（一種用來押注利率走向的金融工具）對聯儲局本週加息的定價概率約94%，為三年來首次加息。

但淨25%的受訪者認為當前貨幣政策過於寬鬆，為2022年以來最高比例。這意味著→市場主流觀點是：聯儲局動作太慢，通脹已經跑在前面。

這反映出一個核心矛盾——市場一邊押注加息落地，一邊認為即便加了也不夠。

預期未來一年企業盈利實現兩位數增長的受訪者比例為2021年8月以來最高。哈特內特稱投資者對宏觀前景整體樂觀，「唯一的擔憂」是企業過度投資資本。

中期選舉方面，約44%的受訪者預計最可能出現民主黨控制眾議院、共和黨控制參議院的分裂格局。

若民主黨全面獲勝，近半數受訪者預期債券收益率上升、股市下跌。說白了＝市場把「藍色浪潮」視為更多財政支出的信號，而更多支出＝更多國債供給＝利率繼續向上走。

本次調查覆蓋170名參與者，管理資產規模合計4,700億美元，樣本具有機構代表性。

後續的關鍵驗證節點有兩個：一是債券收益率能否在高位企穩，二是聯儲局加息路徑是否符合市場預期。

這意味著→如果收益率繼續無序上行、且聯儲局節奏跟不上通脹，當前這種「仍在股市但愈發不安」的狀態可能快速轉向全面避險。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。