美銀：美債空頭倉位持續拉伸，CPI或成觸發平倉催化劑
nashnova research
美銀指出美債各期限空頭倉位已過度拉伸，CTA在10年期和30年期持有最大空頭；本周CPI數據可能成為觸發集中平倉的催化劑，短期反彈力度取決於回補節奏。
空頭倉位「過度拉伸」到甚麼程度？
美銀分析師指出，美債空頭在收益率曲線各期限均已過度拉伸。
其趨勢跟蹤模型顯示，CTA（商品交易顧問，一類用算法跟趨勢做交易的基金）在10年期、30年期美債及德國國債上，所有時間維度均持有最大空頭倉位。
這意味著→ 做空的人已經擠在同一側，倉位沒有更多加碼空間，反而對任何利好消息極度敏感。
甚麼條件能讓空頭開始平倉？
美銀測算，2年期美債收益率需下行約10個基點，才能觸發有實質意義的空頭回補。
該行認為，本周縮短交易日內公佈的CPI數據，可能成為倉位調整的下一個催化劑。
簡單來說＝ 如果通脹數據低過預期，收益率一跌，算法基金就會被迫買回債券平倉——這就是所謂的「空頭回補」。
歐洲和中國的倉位有甚麼不同？
歐洲空頭率先鬆動：風險偏好最低的CTA已開始退出德國國債空頭，目前距首個平倉觸發點約0.2%。
中國國債是當前唯一維持多頭倉位的市場。
這反映出全球債市的分化——歐美空頭擁擠、隨時可能反轉，中國則是資金仍在主動買入的例外。
高盛怎樣看長期美債？
高盛指出，長期美債本周或已見底。
理由是：資產管理機構在長債上的空頭倉位自9月中旬以來大幅攀升，若近期價格波動促使回補，債市有望在下周初獲得進一步支撐。
這意味著→ 不只是算法基金，連傳統資管機構也在做空長債，一旦風向轉變，買盤可能從兩個方向同時湧入。
資金流向釋放了甚麼信號？
德意志銀行數據：貨幣市場基金單周淨流入1664億美元，為2020年4月以來最大，其中美國貢獻1013億美元。
債券買盤連續第四周錄得淨流入，規模達338億美元，創四個月新高，以政府債券為主導。
簡單來說＝ 大量資金同時湧入貨幣基金和國債——投資者在「避險」和「抄底」之間兩頭下注，說明市場對方向極度不確定。
綜合來看，關鍵變量是甚麼？
多家機構數據指向同一判斷：空頭倉位高度集中，平倉一旦啟動，反彈可能又快又猛。
短期反彈力度取決於CTA和資產管理機構的回補節奏——是漸進式平倉還是集中踩踏。
CPI數據是眼前最近的觸發點；如果數據意外偏低，本周末到下周初就可能看到債市快速反彈。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。