美銀：美國大市值股票財報期權定價偏低，歐洲偏高
nashnova research
美國銀行最新報告指出，美國大市值股票財報日的實際波動遠超期權定價，而歐洲投資者卻在為未兌現的波動支付過高溢價——兩個市場的期權錯價方向截然相反。
甚麼是「特質風險時代」？
當前指數層面波動率相對平靜，但個股波動異常劇烈——美銀稱之為「特質風險時代」。
標普500前50大成分股的3個月波動率為38%，是同期指數波動率的2.5倍；歐洲斯托克50對應數值為31%，是指數的1.8倍。
這意味著→ 單看指數會嚴重低估個股的真實波動幅度，買賣個股期權時尤其容易「踩坑」。
美國財報期權到底低估了多少？
美銀比較財報日前後的「隱含波動率溢價」與實際波動率溢價：隱含溢價處於歷史第85百分位，但實際溢價高達第91百分位——期權定價系統性偏低。
按市值加權後差距更大：實際財報波動率處於歷史第100百分位（即歷史最高），隱含波動率僅在第77百分位。簡單來說＝ 公司市值越大，期權越「睇走眼」。
超過半數成分股（按數量）、超過三分之二（按市值）的財報日實際波動都超出了期權預期，市值加權讀數處於歷史第98百分位。
「科技七巨頭」給出了甚麼信號？
美銀在今年8月曾指出，當時已發佈財報的六隻「科技七巨頭」股票，實際波動均大幅超出期權隱含水平——這是ChatGPT時代以來首次出現。
這意味著→ 連市場定價最充分的超大市值科技股，期權都低估了財報風險。
三個月後，期權市場仍未完成定價修正。這反映出當前錯價並非一次性意外，而是一個尚未被市場消化的結構性缺口。
歐洲的問題為甚麼恰好相反？
歐洲斯托克50成分股財報隱含溢價（等權重）已升至歷史第94百分位，但實際溢價僅在第78百分位——投資者付了高價，波動卻沒來。
市值加權口徑下同樣如此：隱含波動率處於第94百分位，實際波動率僅第72百分位。
即便將整體波動率水平納入標準化處理，財報風險佔總方差的比例仍在歷史第74百分位。簡單來說＝ 高溢價不是因為市場整體更「慌」，而是投資者單獨為財報風險多付了錢。
歐洲投資者的錢花得值嗎？
近期僅約三分之一的歐洲成分股財報日實際波動超過期權預期，按數量和市值均處於歷史第33百分位。
美銀總結：投資者「為歐洲財報風險支付了異常高的溢價，卻未獲得相應的實際波動回報」。
這意味著→ 如果你在歐洲買財報期權做波動率多頭，大概率是在「買貴了」。
對投資者意味著甚麼？
美銀的區域性結論很明確：美國單股財報期權（尤其超大市值）仍具配置價值，因為市場仍在系統性低估實際波動。
相反，歐洲財報波動率顯示為偏貴，買方需要更審慎。
本輪財報季能否推動美國期權市場完成定價修正，將是檢驗上述判斷的關鍵節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。