美銀上調中國功率半導體評級，首選新潔能
N.R. Finch
美銀判斷中國功率半導體周期進入上行階段，將新潔能目標價從47元大幅上調至119元，同時把士蘭微從「跑輸大市」升至「中性」——核心邏輯是MOSFET供給收緊疊加AI數據中心需求放量，漲價周期已經啟動。
這輪漲價的導火索是甚麼？
低壓/中壓MOSFET（一種控制電流通斷的基礎晶片）新增產能有限，同時全球供應商將產線優先分配給AI/數據中心等高價值客戶。
這意味著→ 傳統工業客戶的供應被進一步壓縮，缺貨推動漲價。
年初至今，新潔能、士蘭微、華潤微等廠商已兩輪提價，幅度10%–20%；美銀預計2026年下半年仍會繼續漲。
為甚麼美銀最看好新潔能？
新潔能79%的收入來自MOSFET，是國內廠商中對本輪漲價敞口最大的標的——缺甚麼，它就賣甚麼。
美銀將其目標價從47元上調至119元，估值錨定2027下半年至2028上半年55倍市盈率，較同業溢價10%。
簡單來說＝ 美銀認為新潔能不只是跟著行業漲，而是收入增速和淨資產收益率都跑在同業前面，值得給更高估值。
此外，美銀預計新潔能從2026年三季度起透過代工夥伴獲得新增產能，有利於放量。
士蘭微升級到「中性」，為甚麼不是「買入」？
美銀將士蘭微評級從「跑輸大市」上調至「中性」，目標價從20.3元升至57元，按50倍市盈率估值，與同業持平。
盈利預測上調幅度達52%–63%，看起來很進取，但美銀同時指出：士蘭微當前已按未來12個月約60倍市盈率交易。
這意味著→ 漲價利好已大部分反映在股價裡，上行空間有限——所以只給「中性」，不給「買入」。
AI數據中心怎樣拉動功率半導體需求？
AI工作負載的功率密度遠高於傳統計算，不同環節需要不同器件：板級電壓調節用低壓MOSFET，電源單元和機架供電用高壓MOSFET、碳化硅、氮化鎵，800V高壓直流架構還需要更多保護與轉換器件。
簡單來說＝ AI伺服器比普通伺服器「食電」多得多，每一層供電都需要更貴、更高規格的功率晶片。
美銀美國團隊預計，數據中心模擬半導體市場將從2025年的76億美元增至2030年的250億美元，複合增長率約26%。
整個板塊的供需格局怎麼看？
中國功率分立器件市場預計從2025年的132億美元增至2028年的177億美元，複合增長率10%。
增長最快的應用是計算與存儲（複合增長率約30%），其次是工業（12%）和汽車（8%）。
供給端，六家國內龍頭IDM（士蘭微、華潤微、中車時代電氣、揚傑科技、捷捷微電、斯達半導）合計產能擴張僅約6%複合增速——擴產克制。
這反映出 供給增速遠低於需求增速，這是美銀看好漲價持續性的底層邏輯；但高估值能否兌現，取決於漲價和AI放量能否持續，這是板塊下一階段的核心驗證點。
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