美銀：長期美債百年最差回報或預示代際買入機會
nashnova research
美銀策略師哈特內特指出，15年期以上美債的10年滾動年化回報已跌至-2%，為近百年最低；歷史規律顯示，這種極端低谷往往先於重大市場反轉，當前或構成一個代際級別的買入機會。
長期美債的回報到底差到甚麼程度？
期限15年以上的美國國債，10年滾動年化回報（將過去十年的收益折算成每年平均值）跌至-2%，為近百年來最低。
這意味著→ 過去十年持有長債的投資者，不僅沒有賺錢，每年還平均虧損約2%——在百年尺度上前所未見。
同一時間窗口內，美股年化回報15%，大宗商品年化回報11%，長債被遠遠拋離。
為甚麼「最差」反而可能是「最好的買點」？
哈特內特的核心邏輯：10年滾動回報的深度低谷，歷史上往往先於重大反轉。
簡單來說＝ 一類資產被市場拋棄到極端位置後，價格已經充分反映壞消息，接下來更可能修復而非繼續下跌。
歷史先例：標普500在1939年8月、1974年9月、2009年2月的大級別買入機會，都出現在長期回報觸底之後；大宗商品在1933年、2018年、2020年的大幅反彈同樣如此。
對當前市場格局意味著甚麼？
股票和大宗商品的10年滾動回報均處於高位，而長債處於歷史性低谷——兩者形成極端剪刀差。
這意味著→ 如果歷史規律重演，資金可能正在接近一個從股票、商品向固定收益輪動的多年期拐點。
這反映出哈特內特對周期的判斷：當前不是長債「還會更差」的信號，而是固定收益市場正在醞釀一次代際級別的均值回歸。
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