美銀Hartnett：建議持續減倉，看空信號連續第四週觸發
Taylor Wilson
美銀首席策略師Hartnett連續第四周維持賣出信號，警告通脹破4%、政策轉鷹、倉位偏多三重共振構成「腳本式頂部」，但同期科技股資金流入卻創下歷史紀錄。
他為甚麼喊你「把籌碼撤離桌面」？
Hartnett用一個「3P框架」概括判斷：倉位（Positioning）偏多、盈利預期（Profits）樂觀、政策（Policy）從減息轉向加息——三條線同時指向頂部。
這意味著→ 並非單一利淡，而是方向、情緒、政策三者同時翻轉，他稱之為「腳本式頂部」。
觸發條件明確：建議減倉持續到7月29日FOMC會議，除非届時新任主席Warsh轉鷹、金融條件收緊見頂。
通脹破4%，歷史上發生了甚麼？
美國5月CPI同比升至4.2%，為2023年以來首次突破4%。
Hartnett援引百年數據：CPI一旦越過4%，標普500此後3個月平均跌4%、6個月平均跌7%。
更罕見的是，CPI（4.2%）與失業率（4.3%）幾乎持平——這一組合歷史上只在1966、1973、1990、2000、2008年出現過，每次都伴隨聯儲局持續加息。
簡單來說＝ 物價漲得快、失業率又不低，聯儲局被迫加息的概率很高，而歷史上每次這樣做，市場都不好過。
賣出信號已亮四周，勝率和殺傷力多大？
美銀牛熊指標本周升至8.8，賣出信號自2026年5月觸發以來已連續第四周激活。
2002年以來共出現17次類似信號，全球股市此後2至3個月平均下跌2%-3%，命中率約60%，最大回撤達15%-20%。
這意味著→ 信號不是每次都對，但對的時候殺傷力很大——這正是Hartnett反覆強調「先離場」的原因。
資金明明在瘋狂湧入，矛盾怎麼理解？
當周股票淨流入313億美元，美國股票連續第11周淨流入（174億美元）。
科技股單周淨流入123億美元創歷史紀錄，其中Direxion三倍做多半導體ETF流入30億、iShares半導體ETF流入29億。
反方向：加密貨幣5周累計流出66億美元創紀錄，黃金連續第四周流出，當周流出23億美元。
簡單來說＝ 市場一邊亮著「該走了」的紅燈，一邊有人踩著油門往裡衝——這種信號與行為的劈叉，恰恰是Hartnett定義「頂部」的特徵。
泡沫會從哪裡破？他押注甚麼方向？
Hartnett指出三個可能的破局點：債券（資本成本繼續上升）、領漲科技股（若無法守住65美元關口）、或選舉（選民要求更多就業或更低通脹）。
美銀私人客戶持有10年期以上美債的比例僅4%——市場對長端5%收益率幾乎無人問津，他以1994年聯儲局意外加息引發債市劇烈調整作為類比。
他認為最具逆向價值的資產包括：消費股、REITs（已創新高）、歐洲股市、去槓桿後的加密與黃金、以及新興市場外匯（尤其印度盧比和印尼盾）。
這反映出 Hartnett的核心邏輯：當所有人擠在科技股裡時，真正的機會在被冷落的角落。
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