日本央行或最早12月轉向激進抗通膨
Claire Weston
前日本央行官員渡邊努預計，日本央行最早12月從容忍通脹轉向主動抗通脹，加息節奏將從每年兩次提速至每季一次——這意味著長期零利率時代的退出正在加速。
為甚麼日本央行可能要換擋？
日本正經歷第三波通脹衝擊：第一波源於烏克蘭戰爭，第二波由國內薪資和大米價格推動，第三波來自中東衝突帶來的新一輪價格壓力。
渡邊努預計，核心CPI（剔除鮮食與能源的物價指數，更能反映「真實」通脹水平）將在明年3月前後觸及約3%的峰值。
這意味著→ 三波衝擊疊加，通脹已不再是「暫時性」問題，日本央行過去那種「再等等看」的態度越來越難維持。
「底層通脹」為甚麼才是真正的麻煩？
渡邊努最關注的不是CPI數字本身，而是底層通脹（去掉短期波動後、反映經濟體長期價格趨勢的指標）。他表示底層通脹「目前已非常接近2%」。
若日本央行維持當前緩慢的加息節奏，底層通脹可能在明年7月前後超調至2.2%。
簡單來說＝ 表面通脹可以靠油價回落自行降溫，但底層通脹一旦「超標」，就只能靠大幅加息來壓——這正是日本央行最不想面對的局面。
甚麼條件能觸發政策轉向？
關鍵變量是明年春季的薪資談判（日本每年春季勞資雙方集中談薪，稱為「春鬥」）。若談判結果顯示薪資漲幅與近年強勁增長持平，日本央行最早12月切換模式。
中東局勢的不確定性可能促使部分企業推遲加薪決定，這是拖延轉向時機的主要風險。
這意味著→ 春鬥結果既是日本央行的「發令槍」，也是它的「擋箭牌」——談判數據出來之前，央行有理由繼續觀望。
轉向之後加息會有多快？
渡邊努預計加息頻率將從目前約每年兩次提升至每季一次。
目前日本央行政策利率為1%，但考慮到通脹水平，實際借貸成本仍為負值。簡單來說＝ 名義上已經在加息，實際上借錢還是「倒貼」的狀態。
這反映出日本央行面臨的兩難：加息太慢，通脹失控；加息太快，市場可能劇烈震盪。
日本央行最大的短板是甚麼？
渡邊努警告：日本央行長期聚焦於對抗通縮，幾乎沒有抑制通脹的實戰經驗。
市場已經在質疑日本央行「是否真的有決心和能力將通脹控制在2%左右」。這意味著→ 光靠加息還不夠，央行還必須通過明確的信號重建公信力。
渡邊努的總結一針見血：「日本央行成功地將通脹從零錨定點脫錨，但將通脹重新錨定至2%的挑戰，才剛剛開始。」
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