債券投資者暫觀望，等待美國中期選舉結果
nashnova research
多家大型資管機構在中期選舉前夕暫停債券加倉，此前數周的國債建倉窗口已關閉——選舉結果、財政部再融資公告與通脹數據三重不確定性疊加，令方向性判斷懸而未決。
為甚麼債券團隊突然不動了？
摩根士丹利、PGIM等多家機構的固定收益團隊已普遍轉入觀望，暫停加倉操作。
此前數周，投資者曾趁美國國債收益率大幅攀升，積極建倉鎖定高收益。
摩根士丹利固收主管坎杜賈（Vishal Khanduja）明確表示：「我們在戰術上選擇等待，抵制僅憑選舉單一二元結果就判斷利率走向的衝動。」
這意味著→ 團隊同時在等三件事：選舉結果、周三的財政部再融資公告、11月10日的通脹數據——任何一件都可能改變操作方向。
10年期美債還有多少上漲空間？
PGIM聯席CIO彼得斯（Greg Peters）將此次選舉定性為「多年來最具決定性意義的中期選舉周期」。
他指出，美國國債經歷「大幅波動」後，當前是一個「暫停時刻」。
從市場定價的利率預期來看，10年期美債「腹部」進一步上漲的空間已相當有限。
簡單來說＝ 前幾周搶到的收益率窗口可能已經關上，現在再追漲的性價比不高。
州長選舉為甚麼比國會選舉更關鍵？
儘管民主黨被普遍預期贏得眾議院，但特朗普的行政權力和否決權將制約國會實際影響力。
反而是36個州同步舉行的州長選舉可能對市場產生更直接衝擊。
紐約梅隆銀行CIO格蘭內特（Jason Granet）指出：「州長選舉可能對AI建設投資和資本支出產生實質影響，在數據中心集中的州尤為如此。」
這意味著→ 德克薩斯和俄亥俄兩大數據中心樞紐的州長選舉均處於膠著狀態——若民主黨候選人勝出，預計將對AI基礎設施建設形成阻力。
分裂國會對債券意味著甚麼？
坎杜賈團隊的基準情景是分裂國會，「總體上對債券偏利好」——因為這意味著更大的財政約束空間。
簡單來說＝ 兩黨互相牽制，大規模財政刺激難以通過，政府借錢變少，對債券是好事。
但他警告：「共和黨橫掃可能是最偏空的情景」，且這一結果完全未被市場定價。
這意味著→ 如果共和黨意外橫掃，市場可能出現較大反應，因為沒有人提前押注這個結果。
有人覺得選舉影響被高估了嗎？
富蘭克林鄧普頓聯席總裁甘巴（Daniel Gamba）持不同看法——他在近期亞洲資管會議上發現，「沒有任何一句話是關於中期選舉的」。
當前市場對話的核心集中在AI、聯儲局政策路徑和地緣政治。
他援引研究指出：「基於歷史經驗，沒有人預期選舉會對市場帶來劇烈變化」，客戶更關注AI、數據中心以及指數集中度風險下的多元化配置。
Man Group策略師胡珀（Kristina Hooper）則提示：若出現選舉結果爭議，將是「市場反應最大的情景」——在結果落地前，債市方向性判斷仍將懸而未決。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。