債市波動拖累華爾街固收交易，美國銀行未實現虧損擴至1090億美元

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美國大型銀行三季度固收交易普遍走弱，美國銀行FICC收入同比降17%、債券組合未實現虧損擴至1090億美元；國債收益率創數十年新高壓制客戶需求，利率走勢已成銀行盈利的核心變量。

固收交易為何集體「啞火」？

10年期美債收益率在三季度錄得2009年以來最大單季漲幅，利率劇烈波動貫穿整個季度。

這意味著→ 債券價格持續下跌、方向不確定，客戶傾向觀望而非落盤，交易量直接縮水。

各行FICC收入普遍下滑：美國銀行同比降17%，摩根士丹利降7%，摩根大通降4%，高盛基本持平。

唯一逆勢增長的是花旗，FICC收入同比升4%——增量主要來自外匯和利差產品，而非利率交易本身。

摩根士丹利CFO莎倫·葉沙亞指出：三季度利率上升「相當猛烈」，與二季度市場預期大相徑庭，結構性交易需求因此減少。

美國銀行CFO博思威克將業績歸因於利率的重大轉變，稱其對信貸、按揭及市政債券等核心FICC業務造成「顯著衝擊」。

簡單來說＝市場原本押注利率見頂、甚至減息，結果利率反而繼續飆升——押錯方向的人不敢動，交易就冷了。

美國銀行截至9月末的債券組合未實現虧損達1090億美元，較6月末的850億美元大幅擴大。

簡單來說＝「未實現虧損」是指銀行持有的債券按市價計已經跌了這麼多，但因為歸類為「持有至到期」（HTM，即打算持有至還本的債券，不按市價沽出），賬面上暫時不體現為實際損失。

這意味著→ 只要不被迫沽出，虧損就停留在紙面上；但規模持續擴大，仍令市場擔憂其資本緩衝是否夠厚——尤其該行CET1資本充足率（衡量銀行抵禦風險的核心指標）已低於預期。

與固收的冷清形成鮮明對比：高盛股票交易收入同比增72%，摩根大通增49%，摩根士丹利增41%。

美國銀行和花旗增幅相對較低，分別為11%和14%。

這反映出在利率方向不確定時，資金和交易活躍度向股票市場轉移——債市越冷，股票交易枱越熱。

Oppenheimer分析師科托夫斯基在客戶報告中警告：這些收入存在「來得快、去得也快」的風險。

這意味著→ 股票交易的爆發往往依賴特定市場環境（高波動+高換手），一旦環境變化，收入可能迅速回落。

簡單來說＝固收在蝕錢、股票在賺錢，但股票這筆錢未必靠得住——銀行的盈利前景，歸根到底還是要看利率往哪兒走。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。