債券交易員篤定美聯儲繼續加息，非農數據難撼緊縮前景
nashnova research
債券交易員普遍押注美聯儲加息周期尚未終結，即便9月非農就業數據放緩至約9萬人，市場仍預計到明年7月至少再加息三次——就業市場要逆轉這一判斷，門檻極高。
9月非農數據為何「不夠看」？
經濟學家預計9月新增非農就業約9萬人，低於上月的16.2萬，但與今年月度均值大致相當。
這意味著→ 就業市場只是由「很強」回到「正常強」，並未真正降溫，美聯儲沒有理由暫停加息。
T. Rowe Price投資級債券主管布思直言：「你需要接近零、甚至負增長，還得薪資數據出現下行意外」，美債才可能上漲。
周四美債反彈——靠的是誰？
周四兩年期美債收益率下降約10個基點至4.8%以下，10年期收益率也從24年高位回落。
但這輪反彈的推手並非美國經濟本身：一是法國財政前景引發避險資金流入美債，二是美聯儲理事鮑曼和副主席傑斐遜暗示「應多觀察再決定是否繼續加息」。
簡單來說＝ 美債漲了，但原因是歐洲出了問題、美聯儲官員口頭降溫，美國經濟的「熱度」一點沒變。
哪些結構性壓力仍在推高收益率？
油價徘徊在每桶100美元附近，中東局勢持續緊張，能源成本壓力未消。
美國聯邦政府赤字支出規模龐大，同時AI投資熱潮持續為經濟擴張提供動力。
這反映出 推高收益率的力量是多重的、持續的——單靠一份非農數據很難扭轉方向。
數據若大幅爆冷，市場會怎樣反應？
BMO利率策略主管林根指出：市場倉位已高度偏向更高利率，若就業數據大幅低於預期，空頭平倉可能引發不對稱反彈。
說白了＝ 所有人都在押「利率還會漲」，如果數據突然轉冷，踩踏式平倉反而會令美債短期猛漲。
但如果數據符合預期或略強，收益率重返多年高位的壓力很難消除。
收益率見頂了嗎？市場毫無共識
Federated Hermes策略師曼納表示，9月加息後她已不那麼看淡，但仍不相信收益率已經見頂。
她的判斷是：「關於利率會升到如此高位的論點，有相當一部分已經兌現」，但收益率「仍可能繼續走高」。
這意味著→ 即便最謹慎的淡友也在猶豫，但無人敢言頂部已到——周五非農是下一個關鍵檢驗點。
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