債市老將畢安科六年首度轉多，5.2%殖利率提供足夠緩衝
nashnova research
看淡美債長達六年的華爾街老將畢安科在10年期收益率觸及5.27%時罕見轉多，認為當前票息已足夠覆蓋進一步上行風險，債券的風險回報天平正在傾斜。
看淡六年，為甚麼現在轉向？
畢安科自2020年10年期美債收益率跌至0.3%歷史低位時開始看淡，一路看淡至今。
直接觸發點是周一收益率跳升至5.27%，創2007年以來最高。
這意味著→ 他並非認為債市拋售已經結束，而是認為在5.2%左右的收益率水平上，票息（持有債券每年收到的利息）提供的安全墊已經足夠厚，值得開始試探性買入。
「足夠的緩衝」到底是甚麼意思？
據彭博數據，在當前水平買入10年期美債，即便未來一年收益率繼續升至約6%，價格下跌的損失也大致會被票息收入抵消。
若收益率下行100個基點，債券價格上漲帶來的回報將明顯高於收益率上行同等幅度造成的損失。
簡單來說＝ 上行空間大於下行風險，這就是畢安科所說的「債券數學正在改善」。
他具體怎麼操作？
畢安科將其管理的主動型債券指數久期（衡量債券價格對利率變動敏感度的指標）提高至6年以上，高於彭博美國綜合債券指數的5.7年。
該指數由慧智樹（WisdomTree）旗下一隻ETF跟蹤，費用率0.6%。
他明確表示採取逐步建倉策略：「我正在試探性地進入市場。如果收益率繼續上行，我會繼續買入。」
5%的收益率算高嗎？
畢安科認為當前5%左右的長期美債收益率並不意味著經濟陷入困境，而更接近歷史常態。
自1981年收益率見頂以來，10年期美債收益率平均水平約為5.3%，與當前水平接近。
簡單來說＝ 他認為2010年至2020年的零利率才是「荒謬的異常值」，現在只是在回歸正常。
債市拋售為甚麼可能還未結束？
多重壓力仍在推高長期收益率：能源價格上漲、財政赤字高企、通脹黏性以及美國經濟保持韌性。
AI基礎設施投資熱潮帶來的融資需求，也在增加市場對債券供給過剩和利率水平的擔憂。
這反映出 即使聯儲局處於減息周期，10年期美債收益率仍持續上行——市場對通脹和財政供給的擔憂正在壓過貨幣政策本身的影響。
關鍵變量是甚麼？
本月聯儲局在主席沃什領導下自2023年以來首次加息，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%–4.00%，並釋放出進一步收緊的可能性。
畢安科管理的指數自2023年12月以來年化回報約2.6%，略高於基準的2.32%。
這意味著→ 收益率能否在5%附近企穩、還是繼續向6%逼近，將決定這次轉向是精準抄底還是過早入場。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。