債券老將畢安科六年來首度看多美債

nashnova research

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債券市場知名淡友畢安科在10年期美債收益率突破5%後宣佈轉好，稱當前賠率嚴重不對稱——這是他自2020年收益率觸及0.3%歷史低位以來的首次立場反轉。

一個做空了六年的人，點解而家翻多？

畢安科研究創始人吉姆·畢安科自2020年起一直看淡美債，當時10年期收益率僅0.3%。

而家收益率升穿5%，他認為債券的風險回報重新變得吸引，宣佈轉為看好。

他將自己管理的主動債券指數久期（簡單來說＝對利率變動的敏感度）從5.7年上調至逾6年，對應智慧樹旗下一隻約1億美元規模的ETF。

這意味著→ 一個以看淡著稱的老將主動拉長久期，說明他判斷利率見頂的概率正在上升。

畢安科算了一筆賬：買入10年期美債後，收益率需要在一年內升至約6%，價格損失先至會食掉票息收入。

收益率上行1個百分點 → 虧損不到2%；下行同等幅度 → 回報約13%。

簡單來說＝贏面係輸面嘅六倍，呢個就係佢所講嘅「厚實的安全墊」。

畢安科認為，過去兩年10年期收益率在減息周期中反而走高，是市場在警告聯儲局「政策太鬆」。

本月，新任主席凱文·沃什領導下的聯儲局自2023年以來首次加息，並暗示後續仍會繼續。

利率掉期市場定價：未來12個月內將有近四次25個基點加息，政策利率從不到4%升至約5%。

這意味著→ 聯儲局終於在補課，而一旦市場相信緊縮到位，長端收益率反而有下行空間——這正是畢安科落注的核心邏輯。

畢安科的答案是後者：自1981年峰值以來，10年期美債收益率均值約為5.3%，與當前水平大致持平。

製造業調查強過預期、股市接近歷史高位，都不支持經濟陷入衰退的判斷。

「2010年至2020年的零利率先至係荒謬的異常值，」他說，「我們正在回歸正常。」

這反映出一個更深層的判斷：高收益率未必係壞事，低收益率的年代先至唔正常。

畢安科的主動債券指數自2023年12月以來年化回報2.6%，同期彭博美國綜合債券指數回報2.32%。

對應的智慧樹ETF費率0.6%，扣費後同期回報約2.1%。

他承認拋售可能尚未結束，選擇的是逐步建倉而非一次過重倉。

簡單來說＝佢唔係賭收益率即刻掉頭，而係在賠率合適的位置慢慢上車，邊行邊睇聯儲局加息路徑同通脹走勢的最終交匯點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。