巴西央行第三次連續降息至14.25%，高通膨與財政壓力制約後續空間
Claire Weston
巴西央行將基準利率Selic降至14.25%，完成第三次連續降息，但CPI年率已升至4.72%，遠超3%的目標中值——在通脹加速的背景下繼續寬鬆，政策內在張力正在加大。
通脹還在加速，央行為何仍然降息？
Selic利率由14.5%降至14.25%，幅度不大，但信號明確：央行把經濟增長的優先級放在了通脹之前。
CPI年率4.72%，較4月的4.39%進一步攀升，遠超央行3%的目標中值。這意味著→ 央行是在通脹「反方向跑」的時候選擇放鬆，政策方向與價格信號互相矛盾。
簡單來說＝ 物價漲得更快了，央行卻在降息刺激經濟——這套操作本身就帶著風險。
央行聲明為何「刻意含糊」？
Copom（巴西央行貨幣政策委員會）在聲明中刻意迴避了對下一步行動的明確指引。
高盛經濟學家拉莫斯將此解讀為偏鴿派信號：「他們本可以給出更強硬的指引，提高進一步降息的門檻，但他們沒有這樣做。」
這意味著→ 央行既不想承諾繼續降，也不想關上降息的門——留出最大靈活度，代價是市場無法錨定預期。
分析師調查顯示，Selic預計2026年底降至13.75%，但同期通脹預期仍高達5.3%，超出央行容忍區間上限4.5%。
財政赤字有多嚴重？
巴西4月預算赤字佔GDP的9.4%，政府債務達GDP的80.4%。
總統盧拉正謀求10月大選連任，政府支出預計維持高位。這意味著→ 大選年財政紀律很難收緊，降息省下的利息成本可能被更大的財政缺口吞噬。
派珀·桑德勒首席經濟學家拉扎爾表示：「這將是一個緩慢的寬鬆周期，財政因素和通脹黏性可能是主要原因之一。」
中東局勢如何影響巴西？
巴西是全球主要農產品出口國，但高度依賴進口化肥——中東衝突推高了化肥成本。
儘管巴西是石油淨出口國，油價上漲仍透過供應鏈傳導至整體物價。簡單來說＝ 賣石油賺的錢，不夠覆蓋全產業鏈被抬高的成本。
地緣緊張還推動美元走強，雷亞爾自伊朗衝突爆發以來已貶值約1%，進一步加劇輸入性通脹。
這反映出巴西經濟的一個結構性矛盾：資源出口大國，卻在關鍵農業投入品上受制於人。
經濟放緩與美聯儲夾擊，怎麼破？
巴西一季度GDP同比增長1.8%，低於2025年全年的2.3%，央行調查預測今年增速將進一步放緩至1.96%。
經濟減速是央行堅持降息的重要依據，但一季度周期性行業活動有所加速、勞動力市場仍顯示韌性——這意味著→ 經濟沒有差到需要「猛藥」，激進寬鬆的理由並不充分。
美聯儲維持利率不變，市場預期年內仍有加息可能。說白了＝ 美國利率往上走、巴西利率往下走，資金就會從巴西流向美國，雷亞爾會繼續貶值。
MarketVector首席執行官肖恩菲爾德總結了三個前提條件：通脹降溫、政府支出收縮、美聯儲轉向寬鬆——三者缺一，巴西央行的降息空間都會被壓縮。
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